Comparación entre el primer monetarismo y la teoría de las expectativas racionales

...

Este experimento político representó el punto culminante de la influencia monetarista; después de esto comenzó a retroceder. La teoría monetarista funciona bajo la hipótesis de la estabilidad de la velocidad del dinero; si esto no es cierto, un incremento estable de la cantidad de dinero no provocará un crecimiento estable de la demanda agregada. A finales de los años setenta la velocidad ya había mostrado signos de inestabilidad. Pero pronto llegaría lo peor. Durante la recesión de 1982, tanto la velocidad de M1 como la de M2 cayeron sustancialmente. Frente a una profunda depresión y a la inesperada debilidad de la velocidad, el Fed abandonó en 1982 su objetivo de suave expansión monetaria y la sustituyó por una política monetaria expansiva, muy enérgica, para combatir la recesión y promover nuevamente la recuperación.

A finales de los años setenta, M1 y M2 aumentaron, Después de 1980 disminuyeron. En términos de la ecuación fundamental MV = PQ los incrementos en la velocidad V fueron en gran medida responsables del rápido incremento de precios en los últimos años de la década de los setenta. Igualmente las disminuciones de la velocidad son las responsables del freno a la inflación a principios de los ochenta. Hacia 1987 el Fed comenzó a perder la confianza en que la velocidad de M1 fuese suficientemente estable para que M1 pudiese usarse como objetivo político útil. Por primera vez desde 1975 el Fed anunció que no se tomarían medidas para el crecimiento de M1.

La historia del último cuarto de siglo no ha sido demasiado amable con los economistas doctrinarios, ya fuesen monetaristas o keynesianos.

La reciente confianza en la política monetaria

Durante la última década, los cambios en la velocidad del dinero han complicado la labor de la Reserva Federal. La velocidad inestable implica que cuando el Fed cambia su política monetaria es más difícil predecir los efectos sobre la demanda agregada. A pesar de ello los EE UU han confiado aún más en la política monetaria de lo que lo hicieron en las últimas décadas. Desde 1981 la política monetaria ha sido el centro de atención debido a los problemas surgidos con la política fiscal. Los recortes impositivos y los aumentos en los gastos de defensa, piedras angulares en la política económica del presidente Reagan. Originaron grandes déficit en el presupuesto federal ya que el gobierno no se encontró lo suficientemente libre para utilizar una política fiscal activa con que estabilizar la economía.

Aunque muchos líderes políticos creían que era importante reducir el déficit, hubo poco acuerdo sobre cómo hacerlo. Cada programa de gasto tuvo sus defensores y las campañas de Ronald Reagan y George Bush contra el aumento de los impuestos hicieron casi imposible que otros políticos fueran temados en cuenta, La política fiscal quedó atrapada por un bloqueo político: presiones contradictorias hicieron muy difícil reducir el gasto público o aumentar los impuestos de forma sustancial (aunque algunos disfrazaron los impuestos o incremento de ingresos, éstos llegaron a producirse). Como era tan complejo efectuar cambios importantes en la política fiscal, las políticas monetarias aparecían como la única alternativa macroeconómica. La política monetaria se convirtió en el principal instrumento de gestión de la demanda por defecto.

LA UTILIZACION CONJUNTA DE LAS POLITICAS MONETARIA Y FISCAL

Esta concentración en la política monetaria no ha sido afortunada. Hay fuertes razones para que la mejor política macroeconómica incluya tanto la política monetaria como la política fiscal, utilizadas de forma conjunta. La controversia analizada en este capítulo proporciona la primera razón. Aunque los economistas se han trasladado desde los extremos hacia el centro, subsiste aún una diferencia de opinión sobre las fuerzas relativas de la política monetaria y la fiscal. La evidencia histórica no proporciona una clara y perceptible respuesta a esta disputa. Las incertidumbres Persistentes sobre la efectividad de las políticas monetaria y fiscal proporcionan una razón para la utilización de ambas. Es poco aconsejable poner todos nuestros huevos en la misma cesta, especialmente cuando no sabemos cuál es la cesta apropiada.

Además existe una segunda razón importante a favor de una estrategia combinada monetario-fiscal. Durante un auge en la demanda agregada son deseables medidas restrictivas. Pero las actuaciones restrictivas son dolorosas.

Una disminución en el gasto público perjudica a diversos grupos del sistema económico. Nadie quiere un aumento de sus impuestos. Una política monetaria más restrictiva y mayores tipos de interés pueden poner freno a la construcción de viviendas y otros tipos de inversión. Si se utiliza una combinación de políticas, los efectos de cada una pueden mantenerse moderados y los costes de las políticas restrictivas pueden ser repartidos más ampliamente sobre la población. Con lo cual podremos evitar la colocación de una carga muy pesada en un único segmento del sistema económico,