Ejercicio resueltos capital de trabajo.

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Deuda proyectada y pagos de interés de la empresa

Cuadro 7

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Además del beneficio de impuestos la empresa adquiriente limitará su inversión en la empresa por adquirir, y le permitirá preservar su capital para destinarlo a otras inversiones o adquisiciones.

Además del precio de compra por $100 millones de las acciones, se usarán $4.5 millones para saldar la deuda actual. Con $5 millones de asesorías y otras cuotas asociadas con la transacción, se requerirán fondos por un total de $109, millones para la adquisición. Las fuentes serán los $50 millones del nuevo préstamo, el efectivo existente, más el capital propio, por lo que la contribución del capital sería: $50 + 6.5 + 52.5 = 109 millones, como se indica en el siguiente cuadro.

Cuadro 8

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Construcción del modelo financiero

Cualquier oportunidad de inversión dependerá de los flujos futuros que pueda producir. El flujo de efectivo estimado parte de la proyección de las utilidades futuras de la empresa. Luego se considera el capital de trabajo y las inversiones que sean necesarias y se estima el flujo de efectivo libre. Con estos datos se puede pronosticar el balance general proforma, estado de resultados proforma y el estado de flujo de efectivo proforma.

Pronóstico de las utilidades

Conforme a los cambios en la operación y estructura de capital propuestos, se hace el pronóstico del estado de resultados para los cinco años posteriores a la adquisición. Por lo regular a este estado se le llama proforma debido a que no se basa en datos reales, sino situaciones hipotéticas.

El primer renglón a tomar en consideración para la elaboración del estado de resultados proforma es las ventas: Las ventas serán iguales al tamaño del mercado, por la participación en el mercado de la empresa, por, el precio promedio de ventas. Ejemplo si para el año 2, se proyectan ventas por $31.5 millones x 11% x 76.5 = 265.07 millones.

Para la materia prima = 31.5 millones x 11% x 16.16 = 55.99 millones. El mismo procedimiento se utiliza para mano de obra directa: Los costos de ventas, mercado y administrativos se calculan en base a un porcentaje de las ventas:

Ventas y mercados = ventas x (Ventas y mercadeo como porcentaje de ventas)

265.073 x 16% = 42.412 millones. Administrativos 265.073 x 18.5%= 49.038 millones. Ver siguiente cuadro.

Cuadro 9

Estado de resultados proforma para la compañía adquirida años 1 al 6

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Con estas proyecciones la utilidad neta se incrementará en un 11.8%, de $31.463 millones a $35.177 millones en cinco años.

Los primeros cinco años la UAIIDA se incrementará de 48.750 millones a 60.613 millones, igual 24.33%. Con una participación en el mercado de un 10% en vez de un 15% = 10%/15% = 66.7%.

Requerimiento de capital de trabajo

Los siguientes cuadros a continuación presentan el requerimiento de capital de trabajo y los pronósticos del capital de neto de trabajo para los cincos años siguiente.

Por ejemplo para las cuentas por cobrar se calcula como sigue para el año base o cero:

Cuentas por cobrar = Días requeridos x (ventas anuales/365)

= 60 x (225.000 /365)= 36.986 millones

Inventarios bienes terminados= 30 x (48.000+54.000)/365) = 8.384 millones

Materias primas = 30 x (48.000/365)= 3.945millones

Saldo mínimo de efectivo= 20 x (225.000/365)= 12.329 millones

Sueldos por pagar = 10 x ((54.000+40.500)/365) = 2.59 millones

Cuentas por pagar = 30 x ((48.000+33.750)/365) = 6.72 millones

Base para el cálculo de los días promedio de las partidas del balance general indicadas a continuación.

Cuadro 10

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Requerimiento de capital de trabajo

Con el cálculo de los días promedios, se determina el valor de las partidas que integran el requerimiento de capital de trabajo (activo y pasivo corriente)

Cuadro 11

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La empresa proyecta el balance mínimo de efectivo que debe tener para poder llevar a cabo sus operaciones. Se tiene entendido que no se percibirá intereses por estos saldos mínimos. El capital neto de trabajo se obtiene restando a los activos corrientes los pasivos corrientes.

Pronóstico de flujo de efectivo libre

Cuadro 12

Con los datos antes calculados podemos pronosticar los flujos de efectivo libre de la empresa para los cinco años siguientes. Datos adicionales como depreciación e interés son incluidos en el flujo.

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Cabe señalar que la depreciación si bien no representa uso de capital de trabajo, se incluye en el estado de resultados como flujo debido a su escudo fiscal, es decir, permite ser deducido de la ganancia para pago de impuestos, luego para neutralizar su efecto se suma en el estado de flujo de efectivo. Los intereses por su parte también son deducibles para el pago de impuestos, por lo que para calcular el resultado operacional, o flujo de ingresos no apalancado, en el estado de flujo primero se les suma a las utilidades y luego se resta.

Como parte de su expansión la empresa recibirá prestamos en el 3 y 4.

Balance General proforma

Cuadro 13

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Los dividendos se obtienen del cuadro pronóstico de efectivo libre

El valor en libros de las acciones de la empresa por adquirir disminuirá en