EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN VALOR ECONÓMICO Y RENTABILIDAD

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Este proyecto empresa tiene un Valor Económico hoy de $ 113.723.603 Esto significa que la Inversión, que es el Precio del Proyecto, puede subir hasta $ 113.723.603, y los inversionistas estarían en equilibrio, ya que recuperarían ese monto, y obtendrían exactamente un 10 % de rentabilidad promedio anual. Sin embargo, como el proyecto sólo cuesta $ 100.000.000, los inversionistas al exigir un 10%, recuperan los $100.000.000 y obtienen un excedente de $ 13.723.603. Los $ 13.723.603 es lo que se conoce como el Valor Actual Neto. Este se obtiene al comparar el Valor Económico del proyecto con su Precio (la Inversión). Dado que el Valor es mayor que el Precio, el proyecto es conveniente.

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El resultado anterior, implica que el Proyecto tiene una rentabilidad esperada mayor que la rentabilidad mínima exigida del 10 %.

Para conocer la rentabilidad esperada del proyecto (la TIR), debemos encontrar aquella tasa de descuento que hace que los Flujos de Beneficios futuros se igualen con la Inversión.

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El proyecto ofrece una rentabilidad esperada del 15,28824 % anual, y los inversionistas exigen como mínimo una rentabilidad del 10 % anual. Esto hace que el proyecto agregue valor a los inversionistas. Se crea Valor Económico Agregado actualizado por $ 13.723.603.

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En otras palabras, los Inversionistas exigen el 10 % anual sobre su inversión de $ 100 millones, y esperan obtener una rentabilidad del 15,28824 % promedio anual. En unidades monetarias anuales eso sería:

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II.- EVA: PRIMER MODELO DE EVALUACIÓN

2.1.- Introducción

Economic Value Added, EVA por sus siglas en inglés, es Valor Económico Agregado en español.

EVA, es una marca registrada por la firma consultora americana Stern Stewart & Co. Sin embargo, sus fundamentos se encuentran en los orígenes del comercio y los negocios. El economista Alfred Marshall ya en 1890, en su obra “The Principles of Economics”, expresaba la noción del EVA como el objetivo económico de los negocios.

En un artículo en Harvard Business Review, Peter Drucker expresaba lo siguiente sobre la creación de valor: "Mientras que un negocio tenga un rendimiento inferior a su costo de capital, operará a pérdidas, no importa que pague un impuesto como si tuviera una ganancia real. La empresa aun deja un beneficio económico menor a los recursos que devora…...mientras esto sucede no crea riqueza, la destruye".

EVA es también llamado EP (Economic Profit) o Utilidad Económica, término usado por otra firma consultora, Mc Kinsey & Co.

El EVA es una medida del excedente neto que se alcanza luego de deducir de los ingresos netos operacionales que genera una inversión, el costo del capital que financia dicha inversión. Sin embargo, desde la perspectiva económica y financiera, el concepto no está completo si no se deduce además, la Depreciación Económica, o el valor no recuperado de la inversión (activos).

El modelo se aplica principalmente a la evaluación de la gestión económica y financiera de negocios en marcha, como un indicador del desempeño de la gerencia en la creación de valor de la empresa. No obstante, se puede utilizar como una herramienta efectiva en la evaluación de propuestas de inversión en las primeras etapas de su formulación y evaluación, a nivel de Perfil.

Este artículo tiene como objetivo principal mostrar el modelo y su aplicación a la evaluación de alternativas de inversión en el proceso de formulación y evaluación de proyectos de inversión

El EVA, al igual que el Valor Actual Neto (VAN), es en definitiva una medida del Valor Económico, que es capaz de agregar una determinada inversión. El EVA, no es sólo un indicador, es un modelo económico – financiero muy importante para determinar lo conveniente o no de una alternativa de inversión.

2.2.- EVA : un modelo de Costo - Volumen – Valor

El modelo EVA permite realizar, bajo un enfoque económico y financiero, el mismo análisis que se hace con el modelo contable denominado, Costo – Volumen – Utilidad. Pero a diferencia de éste último, considera en vez de flujos de ingresos y costos contables, flujos de efectivo. De esta manera, además de las entradas de caja por las ventas del producto, y las salidas de caja, derivadas de los costos de operación, considera también, el Costo del Capital, y la Depreciación Económica, todo lo cual permite calcular en vez de un Resultado contable, utilidad o pérdida, un Valor Económico Neto derivado de la Inversión, que puede ser positivo, negativo o cero. Al igual que en el modelo contable se puede determinar un punto dentro del modelo, conocido como Punto de Equilibrio, donde EVA = 0. Además, es posible sensibilizar este valor a través del cambio en las variables consideradas críticas. También podemos calcular a partir del EVA, el VAN de un Proyecto.

El modelo Costo - Volumen - Resultado, relaciona los ingresos y los costos de un período, asociados a una determinada capacidad productiva (Inversión), y determina el Resultado esperado.

Resultado t = Ingresos t – Costos t

Donde t representa un período, año, semestre, mes.

El modelo Costo – Volumen – EVA, al considerar Flujos de Caja, y los costos asociados a la Inversión, permite encontrar un resultado económico esperado:

EVAt = ECOt – SCOt – CCt – DEt

Donde:

ECO : Entradas de Caja Operacionales por las Ventas del producto y subproductos.

SCO: Salidas de Caja Operacionales, por los Costos de Operación.

CC: Costo del Capital = Inversión x tasa de costo de capital.

DE: Depreciación