Ejercicio MEIS

...

- Obligaciones

i = 15%

t = 5 años

1 año de carencia

Se emiten a la par

t = 35%.

- Beneficio por acción:

[pic 13][pic 14][pic 15][pic 16]

Alternativa 1 Pesimista Más probable Optimista

(20%) (60%) (20%)

[pic 17]

BAIT 14 20 25

- Intereses 0 0 0

- Impuestos (-4,9) (-7) (-8,75)

= Beneficio neto 9,1 13 16,25

Nº acciones 9.200 9.200 9.200

Beneficio neto

Nº acciones 989,1304 1.413,04 1.766,30

BPA (alternativa 1) = (989,1304 x 0,2) + (1.413,04 x 0,6) + (1.766,3 x 0,2) = 1.398,91

[pic 18][pic 19][pic 20][pic 21]

Alternativa 2 Pesimista Más probable Optimista

(20%) (60%) (20%)

[pic 22]

BAIT 14 20 25

- I (-6) (-6) (-6)

= BAT 8 14 19

- Impuestos (-2,8) (-4,9) (-6,65)

= Beneficio neto 5,2 9,1 12,35

Nº acciones 6.000 6.000 6.000

Beneficio neto

Nº acciones 866,6 1.516, 2.058,3

BPA (Alternativa 2) = (866,6 x 0,2) + (1.516,6 x 0,6) + (2.058,3 x 0,2) = 1.494,99

- Análisis del apalancamiento:

- Análisis de la relación funcional entre BAIT y BPA.

BAIT (1 – t)

Alternativa A: BPA = -------------------------------------------------

Acciones antiguas + Acciones nuevas

(BAIT – I) (1 – t)

Alternativa B: BPA = -------------------------

Acciones antiguas

- Representación gráfica: (siguiente página)

BPA

Crédito[pic 23][pic 24]

2.058,3[pic 25][pic 26][pic 27][pic 28][pic 29]

Ampliación

1.766,3 de capital[pic 30][pic 31]

1.516,6[pic 32][pic 33]

1.413,04[pic 34][pic 35]

1.218, 75[pic 36][pic 37][pic 38]

989,13[pic 39][pic 40][pic 41]

866,6[pic 42][pic 43]

[pic 44][pic 45][pic 46][pic 47][pic 48]

14 17.25 20 25 BAIT

- Decisión:

Dado que el objetivo que se persigue es maximizar el BPA, en la hipótesis pesimista interesaría ampliar capital, y en las otras dos hipótesis conviene endeudarse.

Esta es la política adecuada a partir de un BAIT de 17.250.000 u.m.:

BAIT (1 – 0,35) (BAIT – 6.000.000) (1 – 0,35)

----------------------- = --------------------------------------

6.000 + 3.200 6.000

BAIT = 17.250.000 ≅ 14,375% de rentabilidad de los recursos.

La rentabilidad de los recursos propios es mayor. El incremento del endeudamiento incrementa el riesgo.