El Mercado de capitales globales.

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Tales desarrollos han facilitado el surgimiento de un mercado internacional de capital integrado. Hoy es tecnológicamente posible que las compañías de servicios financieros se dediquen a comerciar las 24 horas del día, ya sea en acciones, bonos, moneda extranjera o cualquier otro activo financiero. Gracias a los avances en la tecnología de la comunicación y de procesamiento de datos, el mercado internacional de capital nunca duerme. San Francisco cierra una hora antes de que abra Tokio, pero en este periodo el comercio continúa en Nueva Zelanda.

Desde una perspectiva histórica, la industria de los servicios financieros ha sido la más regulada de todas, y ello ha ocurrido en un país tras otro. Por lo general, los gobiernos de todo el mundo han evitado que las compañías de servicios financieros de otros países entren a sus mercados de capital.

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Muchas de estas restricciones se han derrumbado poco a poco desde principios de la década de los ochenta. En parte, esto ha sido una respuesta al desarrollo del mercado de la eurodivisa, que desde el principio estuvo fuera del control nacional (este tema se explicará más adelante en este capítulo). También ha sido una reacción a la presión de las compañías de servicios financieros, que desde hace mucho han querido operar en un entorno menos regulado. La creciente aceptación de la ideología de libre mercado asociada con la filosofía política individualista también ha tenido mucho que ver con la tendencia global hacia la desregulación de los mercados financieros (vea el capítulo 2). Cualquiera que sea la razón, es indudable que la desregulación en varios países clave ha fomentado el crecimiento del mercado internacional de capital.

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Algunos analistas se preocupan de que las naciones han incrementado su vulnerabilidad a los flujos especulativos de capital debido a la desregulación y a la reducción de controles sobre los flujos de capital que cruzan las fronteras. Perciben que esto tiene un efecto desestabilizador en las economías nacionales.18 Por ejemplo, el economista de Harvard Martin Feldstein sostiene que la mayor parte del capital que se mueve internacionalmente trata de obtener ganancias temporales, y entra y sale de los países tan rápidamente como cambian las condiciones.

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Los riesgos del mercado global de capital

La falta de información sobre la calidad fundamental de las inversiones extranjeras puede propiciar los flujos especulativos en el mercado global de capital. Frente a una falta de información de calidad, los inversionistas pueden reaccionar a los eventos noticiosos dramáticos en las naciones extranjeras y retirar su dinero con demasiada rapidez. A pesar de los avances en la tecnología de la información, aún es difícil para un inversionista tener acceso a la misma cantidad y calidad de información con respecto a las oportunidades de inversión tanto extranjera como doméstica. Esta brecha en la información se exacerba por diversas convenciones contables en distintos países, que hacen que una comparación directa de las oportunidades de inversión más allá de las fronteras sea difícil para todos menos para los inversionistas más sofisticados (vea el capítulo 19 para más detalles).

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Una eurodivisa es cualquier moneda bancarizada fuera de su país de origen. Los eurodólares, que representan cerca de las dos terceras partes de todas las eurodivisas, son dólares bancarizados fuera de Estados Unidos. Otras importantes eurodivisas incluyen el euro-yen, la euro-libra, ¡y el euroeuro! El término eurodivisa es en realidad un término equívoco, porque es posible crear una eurodivisa en cualquier parte del mundo: el persistente prefijo “euro” refleja el origen europeo del mercado. El mercado de la eurodivisa ha sido una fuente importante y relativamente barata de fondos para los negocios internacionales.

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El mercado de las eurodivisas nació a mediados de la década de los cincuenta, cuando los propietarios de dólares en Europa oriental, entre ellos la antigua Unión Soviética, sentían temor de depositar sus reservas de dólares en Estados Unidos, ante la perspectiva de que pudieran ser incautados por el gobierno estadounidense para resolver los reclamos de los residentes de ese país contra pérdidas comerciales que resultaran del control comunista sobre Europa oriental.24 Estos países depositaron una gran parte de sus reservas en dólares en Europa, en especial en Londres. Otros depósitos en dólares provenían de varios bancos centrales de Europa del Este, y de compañías que habían ganado dólares exportando a Estados Unidos. Estos dos grupos depositaron sus dólares en bancos londinenses en vez de hacerlo en bancos estadounidenses, porque así podían obtener una tasa de interés más alta (lo que se explicará en breve).

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El mercado de la euromoneda recibió un nuevo impulso en los sesentas, cuando el gobierno de Estados Unidos emitió ciertas regulaciones que desalentaron a los bancos estadounidenses con respecto a conceder préstamos a quienes no eran residentes del país. Los aspirantes a préstamos en dólares que vivían fuera de Estados Unidos tuvieron cada vez más dificultades para obtenerlos en dicha nación para financiar sus operaciones comerciales internacionales, así que recurrieron al mercado del euro-dólar para obtener los fondos que necesitaban.

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El factor principal que hace al mercado de la eurodivisa tan atractivo, tanto para quienes depositan como para quienes piden prestado, es la ausencia de regulaciones gubernamentales. Esta aparente anarquía permite a los bancos ofrecer mayores tasas de interés sobre los depósitos en eurodivisas que en los denominados en la divisa original, lo que resulta atractivo para quienes depositan en efectivo. La ausencia de regulaciones permite también a los bancos cargar a sus prestatarios un interés menor sobre los préstamos en eurodivisa que en la moneda original, lo que hace que sean atractivos para quienes desean obtener dinero de esta forma. En otras palabras, el diferencial de riesgo de incumplimiento entre la tasa de depósito de la eurodivisa y su tasa de préstamo es menor que el de los depósitos domésticos (vea figura 11.4). Para entender por qué es menor, debemos analizar la forma en que las regulaciones gubernamentales elevan los costos de las operaciones bancarias nacionales.