La Empresa, el Mercado de Capitales y el Gerente de Finanzas

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Eugene Fama en 1980, asume que la empresa es un conjunto de contratos, que distinguen la propiedad del control, fenómeno típico en las grandes sociedades anónimas, y explica como ésta puede ser una eficiente forma de organización económica. Fama explica como la empresa es disciplinada por la competencia de otras empresas, que la fuerzan a desarrollar mecanismos de monitoreo eficiente de los resultados, tanto del equipo entero de la empresa, como de cada uno de sus miembros. Los participantes en la empresa, en particular sus ejecutivos, se enfrentan a la disciplina y oportunidades que proveen los mercados para sus servicios, tanto internos a la empresa como externos.

Para organizarse como sociedad anónima el negocio debe ser capaz de atraer a los inversionistas. Estos inversionistas pueden ser accionistas individuales, en general minoritarios, que pueden incluso tener una sola acción valorada en unos pocos pesos; en este caso, recibirá un único voto y tendrá derecho a una pequeña proporción de las utilidades. Pero, los accionistas pueden ser administradoras de fondos de pensión (AFP) y compañías aseguradoras, cuya inversión en la empresa suponga millones de acciones, los así llamados accionistas mayoritarios, que tenga un importante número de votos en las asambleas de accionistas y su correspondiente proporción en las utilidades.

Si bien las sociedades anónimas son menos numerosas que los negocios individuales, el volumen de capital que manejan es normalmente muy superior. Este curso está orientado a entender el comportamiento de los gerentes de finanzas de las sociedades anónimas.

El Mercado de Capitales.

El mercado de capitales es la forma de organización compuesta por los individuos, las empresas, las instituciones estatales, gremiales y los instrumentos financieros que hace posible el flujo de capitales desde los ahorrantes hacia los inversionistas y viceversa.

En el mercado de capitales se transan documentos que representan ciertas cantidades de dinero. En general, estos documentos se llaman títulos, papeles, valores; y representan ciertos derechos determinados, como las acciones y los bonos. En el mercado de capitales se opera con ciertas unidades monetarias, que en nuestro caso corresponden principalmente a los pesos chilenos ($), las unidades de fomento (UF) y los dólares de EE.UU. (US$).

Las empresas que nos interesan son principalmente las sociedades anónimas, las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) y las compañías de seguros.

Las instituciones del mercado de capitales en Chile que nos interesan son principalmente el sistema bancario, las instituciones financieras privadas (capital de riesgo), las empresas calificadoras de riesgo, las bolsas de valores, destacándose la Bolsa de Comercio de Santiago y la Bolsa Electrónica de Santiago.

En los EE. UU. el mayor comercio de acciones de las empresas tienen lugar en la Bolsa de New York (New York Stock Exchange, NYSE) y en la American Exchange (AMEX). Además hay un voluminoso comercio extra bursátil (over-the-counter, OTC). El mercado extra bursátil no es un mercado centralizado, sino que una red de comerciantes en títulos o papeles que utilizan el sistema electrónico conocido como National Association of Security Dealers Automatic Quotation System (NASDAQ) para cotizar los precios a los que ellos van a vender y comprar. EN tanto que las acciones pueden ser negociadas tanto en las bolsas como en los mercados extra bursátiles, casi toda la deuda empresarial es negociada en forma extra bursátil, si es que se negocia.

Las instituciones del Estado dedicadas con especial énfasis al mercado de capitales son el Ministerio de Hacienda, el Ministerio de Economía, la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF), el Servicio de Impuestos Internos (SII) y el Banco Central de Chile (BC).

Hemos visto que las sociedades anónimas pueden pedir préstamos a los bancos y emitir acciones y bonos, que les permite a las empresas obtener dinero mediante la venta de estos títulos. La función del mercado de capitales es servir este propósito.

Una nueva emisión de títulos o papeles incrementa tanto los fondos que posee una empresa como la cantidad de acciones o bonos en manos de los interesados. Esto se conoce como una emisión primaria.

El mercado financiero primario es el mercado para la compra y venta de nuevos títulos o papeles de las empresas.

Pero, para hacer más fluido el movimiento de capitales los mercados financieros permiten a los inversionistas negociar acciones y bonos entre sí.

El mercado financiero secundario es el mercado en el cual los inversionistas negocian los títulos o papeles ya emitidos.

Algunos activos financieros no tienen mercados secundarios. Por ejemplo, los papeles que tienen un banco de los créditos personales que ha otorgado normalmente no tienen mercados secundarios. Otros activos financieros son normalmente negociados. Si una empresa incrementa sus fondos vendiendo acciones o bonos a los inversionistas, entonces cuando los inversionistas requieren liquidez, pueden vender sus papeles.

- La Operatoria Bursátil

La operatoria bursátil está constituida por las transacciones de compra y venta que se desarrollan en el Salón de Ruedas, al cual se puede concurrir libremente para observar el desarrollo de las operaciones. Las transacciones diarias se realizan en los redondeles, en los cuales hay terminales de ingreso de datos que permiten registrar las operaciones en tiempo real.

Para efectuar una inversión se requiere ser mayor de edad y tener el derecho de propiedad y transferencia plenamente establecido sobre los títulos a transar. Se debe concurrir a un corredor de la Bolsa, llenar un formulario, especificando qué desea comprar o vender, y señalar claramente bajo qué condiciones se deberá cumplir la orden:

- Fijar un precio para la transacción: a “precio de mercado”, en este caso el corredor intentará obtener el mejor precio posible; o bien, a un “precio límite”, en este caso si es una orden de compra hay un máximo y si es una orden de venta, se fija un precio mínimo.

- Fijar forma de pago: pagadera hoy (PH); pagadera mañana (PM), contado normal, esto es, se liquida a los dos días hábiles de realizada la transacción; operación a plazo (OP), se puede liquidar entre 3 y 180 días.

El corredor realizará personalmente el mandato del cliente, o bien

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