GUIA TASA DE DESCUENTO
Enviado por Jerry • 8 de Diciembre de 2018 • 2.966 Palabras (12 Páginas) • 250 Visitas
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variables relevantes, podría llevar a resultados errados sobre la aceptación o rechazo de un
proyecto en particular y, por consiguiente, no lograr el objetivo de maximización de beneficios del
inversionista.
Gráficamente se muestran dos tipos de errores que se pueden cometer en el caso de no
incluir todos los factores que se deben considerar para calcular la tasa correcta de costo de capital
para cada proyecto.
Gráfico 1
Retorno esperado
Línea de Mercado de
Valores
B*
koc
A*
Tasa Libre Riesgo
=1
---------------------------------------------------------------
Se supone que existen dos proyectos, los que están representados por los puntos A y B; cada[pic 6]
uno de estos tiene asociado un error que será explicado en seguida. Para entender cabalmente el
porqué de estos errores es preciso conocer la relación que existe entre los componentes del
gráfico 1. La línea de mercado de valores relaciona el retorno esperado de un determinado activo
2
corporativa (koc) es aquella que se le exige a los proyectos no ajustándolos según sus
características particulares, lo cual genera los dos tipos de errores que se explican a continuación.
Se desarrollará en primer término la parte teórica y posteriormente se expondrá un ejemplo para
una mejor comprensión.
1
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El valor actual neto se define como la diferencia entre todos los ingresos y egresos de un proyecto, expresados en
moneda actual.
2
Beta representa una medida de riesgo a la cual se ve enfrentado un determinado activo.
1
---------------------------------------------------------------
2
El primer error consiste en rechazar proyectos que tienen un VAN positivo, los que están
representados por el proyecto A. Generalizando, se puede llegar a la conclusión de que todos
los proyectos que se ubican bajo la tasa de costo de capital corporativa y sobre la línea de
mercado de valores serán rechazados, teniendo un VAN positivo. En este caso los proyectos
se descuentan a koc, lo cual implica exigirles más rentabilidad de la que se debiera,
considerando su respectivo riesgo y estructura de endeudamiento.
El segundo error consiste en aceptar proyectos que tienen un VAN negativo, los que están
representados por el proyecto B. Se puede concluir que todos los proyectos que se ubican bajo
la línea de mercado de valores y sobre la tasa de costo de capital corporativa serán aceptados,
aunque presenten un VAN negativo. A estos proyectos descontados a koc se les exige una
tasa menor, a pesar de poder ser más riesgosos.
Lo anterior se puede ejemplificar fácilmente mediante un caso numérico. Suponga que una
empresa con un nivel de riesgo de = 1 está evaluando la posibilidad de hacer dos proyectos
alternativos, A y B. Dado este nivel de riesgo, la empresa exige a cualquier inversión una
rentabilidad (koc) de 15%. Según este criterio el proyecto A, si tuviera una rentabilidad de 14%,
será rechazado, pues no alcanza a retornar el 15% exigido. A su vez, el proyecto B será aceptado
si reporta una rentabilidad de 16%. Si se hubiese considerado el nivel de riesgo asociado a cada
uno de los proyectos, las decisiones sería opuestas ya que como el proyecto B tiene un nivel de
riesgo superior al de la empresa ( > 1) debe exigírsele una tasa de rentabilidad esperada superior
al 15%, dada por la línea de mercado de valores. Y a su vez el proyecto A debería aceptarse, ya
que como tiene un menor nivel de riesgo ( 1) la rentabilidad exigida debiera ser menor que 15%.
La tasa de descuento relevante irá en función del riesgo y estructura de endeudamiento que
enfrente cada proyecto en particular. No se puede decidir si un proyecto es rechazado o aceptado
teniendo una tasa exigida fija, ya que cada proyecto deberá ser descontado a su tasa relevante. Se
puede dar la situación de que el proyecto posea el mismo riesgo asociado que el riesgo del
negocio y no produzca cambios en la estructura de endeudamiento, pudiendo, en este caso en
particular, utilizarse la tasa de costo de capital corporativa.
Este trabajo analiza las variables que podrían influenciar el valor de el tasa de costo de
capital, ejemplificando y dando algunas
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