La Bolsa y los Títulos Valores en Costa Rica.

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En el pasado la inscripción de los títulos valores, para que pudieran ser negociados por medio de bolsa, dependía estrictamente de los controles y requisitos que al efecto estableciera la Bolsa Nacional de Valores. Durante los primeros años de accionar de este mercado se empleó un esquema de autorregulación, mediante el cual la misma Bolsa Nacional de Valores era la encargada de vigilar y fiscalizar el sano funcionamiento del mismo mercado. Como parte de sus funciones de regulación, existía entonces la responsabilidad de velar por la calidad de los valores ofrecidos en el mercado, y de los emisores que les respaldaban.

Con el incremento en el número de participantes, entre ellos emisores de títulos valores inscritos en bolsa, el mercado llega a un punto en el cual se hace necesario un cuerpo legal que normara, en forma más específica, su funcionamiento.

Es así como se aprueba en el año 1990, la Ley Nº 7201, Ley Reguladora del Mercado de Valores y reformas al Código de Comercio. Esta se constituye en el primer texto de ley específico para normar el funcionamiento de la actividad bursátil. En el pasado, el principal marco legal de esta actividad lo representaban algunos artículos contenidos en el Código de Comercio, parte de los cuales fueron modificados por la misma Ley Nº 7201, así como la reglamentación interna que estableciera la bolsa.

En el artículo 5 de la Ley Reguladora se crea la Comisión Nacional de Valores, pero es en el artículo 6 en el que se define su función de entidad que debe "procurar el desarrollo del mercado de valores", así como ser el ente regulador y fiscalizador.

Dentro de las funciones de control que le fija nuestra legislación a la Comisión Nacional de Valores, se establece la responsabilidad de "autorizar la oferta pública de títulos, excepto los emitidos por el Estado, sus instituciones, los bancos del Sistema Bancario Nacional, y las entidades financieras inscritas en la Auditoría General de Entidades Financieras o en las bolsas de valores".

En ese momento, al entrar a regir la nueva legislación en un contexto de mercado en marcha, se busca que el mismo ente regulador no entrabe el funcionamiento ni altere el status quo del mercado, en términos de emisiones inscritas. Es por esa razón que la Ley establece que no tendrán que ser autorizadas por la Comisión las emisiones registradas en bolsa.

Sin embargo, el criterio empleado en la práctica es que las nuevas emisiones deben ser autorizadas y registradas en forma previa por la Comisión Nacional de Valores. Una vez que la empresa emisora cumple con los requisitos y disposiciones establecidas por la regulación, puede entonces proceder a inscribir los títulos valores en las bolsas para que puedan ser negociables por medio de ellas.

Para el caso de las emisiones del Estado y sus instituciones, no existe la necesidad de registro ante la Comisión Nacional de Valores, ya que estas emisiones nacen al amparo de leyes específicas.

Lo anterior no deja de tener un sentido práctico, no obstante, se considera oportuno que la Comisión registre todos los títulos valores que hay en circulación y que procure estandarizar criterios para su emisión. En el caso de las emisiones públicas, pueden pasar a formar parte del Registro de Emisores, sin tener que pasar por la tramitación necesaria para el caso de emisiones privadas.

Es importante que exista información centralizada sobre todas las posibilidades de inversión que ofrece el mercado, y en la actualidad sólo es posible obtener de la Comisión de Valores, información sobre emisiones privadas.

B. OBJETIVO CENTRAL

En virtud de lo anterior, queda claro que nuestro mercado de valores ha alcanzado dimensiones muy importantes que lo llevan a ser hoy en día el mercado bursátil de mayor tamaño en el nivel Centroamericano.

Por lo tanto, el objeto central del presente trabajo es generar una guía o manual que permita a agentes de bolsa, inversionistas, ahorrantes, emisores y demás participantes potenciales, tener una visión más clara de los aspectos fundamentales relacionados con los títulos valores que se ofrecen en el mercado de bolsa.

Esto es de particular importancia, ya que el desempaño de los mercados está sujeto, en gran medida, a la disponibilidad de la información para todos los participantes. El presente trabajo procura generar, por lo tanto, una herramienta de apoyo y consulta para el intermediario bursátil, así como para cualquier persona que tenga mayor interés en conocer el funcionamiento del mercado en nuestro país.

C. OBJETIVOS ESPECIFICOS

-Brindar un panorama claro de los principales aspectos que enmarcan la figura del título valor en el mercado costarricense.

-Generar un material amplio de consulta y aprendizaje sobre los distintos títulos valores que ofrece el mercado de bolsa.

-Presentar y realizar un análisis de la matemática bursátil que se aplica en nuestro país.

-Presentar un análisis objetivo de las condiciones que presenta el mercado bursátil, con el afán de contribuir en el desarrollo y fortalecimiento de los mercados de capitales en nuestro país.

-Presentar algunas recomendaciones tendientes a fortalecer el desempeño del mercado accionario y del mercado de títulos de deuda de más largo plazo.

D. METODOLOGÍA

El presente trabajo se ha elaborado a partir de una importante recopilación de legislación y regulación nacional. Esta ha sido analizada a la luz de un importante número de textos sobre la temática bursátil internacional, para poder hacer un análisis crítico sobre los tipos de título valor que ofrece nuestro mercado, así como de la operatividad que él presenta para cada caso en particular. Por lo tanto, el estudio concentró un esfuerzo importante en la investigación para posteriormente generar un manual de tipo informativo y analítico, para uso de todas aquellas personas que se vean en la necesidad de conocer con más detalle, los aspectos relacionados con los títulos y el mercado que habilita su circulación.

Un título valor puede ser definido como un documento que incorpora el derecho literal y autónomo que en él se consigna.

El Manual de Operaciones de la Bolsa Electrónica de Valores de Costa Rica, S.A. lo define en su artículo 2 de la siguiente forma:

"Título Valor: documentos necesarios para