Apalancamiento financiero- TIPOS DE APALANCAMIENTO

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Ejemplo:

Suponga que Cheryl’s Posters intercambia una parte de sus costos operativos variables por costos operativos fijos por medio de la eliminación de comisiones y el incremento de los salarios de ventas. Este intercambio ocasiona una reducción del costo operativo variable por unidad de $5 a $4.50, y un aumento de los costos operativos fijos de $2,500 a $3,000. La tabla 12.5 presenta un análisis como el de la tabla 12.4, pero considerando estos nuevos costos. Aunque las UAII de $2,500 al nivel de ventas de 1,000 unidades son iguales que antes del cambio en la estructura de los costos operativos, la tabla 12.5 muestra que la empresa aumentó su apalancamiento operativo al incrementar

sus costos operativos fijos.

Al sustituir los valores adecuados en la ecuación 12.5, el grado de apalancamiento operativo al nivel base de ventas de 1,000 unidades es de

GAO a 1,000 unidades = 1,000 * ($10 - $4.50) $5,500 $5,500= 2.2

1,000 * ($10 - $4.50) - $3,000 = $2,500

Si comparamos este valor con el GAO de 2.0 antes del cambio para incrementar los costos fijos, es evidente que a mayores costos operativos fijos de la empresa en relación con los costos operativos variables, mayor será el grado de apalancamiento operativo.

1.3 APALANCAMIENTO FINANCIERO

El apalancamiento financiero se debe a la presencia de los costos financieros fijos que la empresa debe pagar. Podemos definir el apalancamiento financiero como el uso de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por acción de la empresa. Los dos costos financieros fijos más comunes son:

- Los intereses de deuda y

- Los dividendos de acciones preferentes. Estos costos deben pagarse sin importar el monto de las UAII disponibles para pagarlos

1.3.1 Clasificación del Apalancamiento Financiero

a) Apalancamiento Financiero Positivo "Se dice que el apalancamiento financiero es positivo cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es productiva. Esto quiere decir que la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa es mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos por préstamos.

b) Apalancamiento Financiero Negativo "Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento alcanzada sobre los activos de la empresa es MENOR a la tasa de interés por los fondos obtenidos en calidad de préstamo.

c) Apalancamiento Financiero Neutro "Esta situación se presenta cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos llega al punto de INDIFERENCIA, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de interés pagada por los fondos provenientes de préstamos."[1]

Formato financiero del estado de resultados:

Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)

Menos; Intereses

Utilidad neta antes de impuestos

Menos: Impuestos

Utilidad neta después de impuestos

Menos: Dividendos de acciones preferentes

Ganancias disponibles para los accionistas comunes

Ganancias por acción (GPA)

1.3.1 Medición del Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)

El (GAF) es la medida numérica del apalancamiento financiero de la empresa. Su cálculo es muy parecido al cálculo del grado de apalancamiento operativo. La siguiente ecuación presenta un método para obtener el GAF.

GAF= Cambio porcentual en GPA

Cambio porcentual UAII

Siempre que el cambio porcentual en las GPA derivado de un cambio porcentual específico en las UAII es mayor que este último, existe apalancamiento financiero. Esto significa que siempre que el GAF es mayor que 1, existe apalancamiento financiero. Si aplicamos la ecuación 12.6 a los casos 1 y 2 de la tabla 12.6, obtenemos= 2.5

Ejemplo:

Chen Foods, una pequeña empresa de alimentos asiáticos, espera UAII de $10,000para el año en curso. Posee un bono de $20,000 con una tasa de interés cupón del10% anual y una emisión de 600 acciones preferentes en circulación de $4 (dividendo anual por acción). Además, tiene 1,000 acciones comunes en circulación. El interés anual del bono es de $2,000 (0.10 _$20,000). Los dividendos anuales de las acciones preferentes son de $2,400 ($4.00/acción _ 600 acciones). La tabla 12.6 presenta las ganancias por acción (GPA)correspondientes a los niveles de UAII de$6,000,$10,000 y $14,000, suponiendo que la empresa se encuentra en el nivel fiscalDel40%. Se muestran dos situaciones:

Caso 1 Un incremento del 40% en las UAII (de $10,000 a $14,000) produce un aumento del 100% en las ganancias por acción (de $2.40 a $4.80).

Caso 2 Una reducción del 40% en las UAII (de $10,000 a $6,000) produce una disminución del 100% en las ganancias por acción (de $2.40 a $0).

Caso 2 Caso 1

-40% +40%

UAII $6,000 $10,000 $14,000

Menos: Intereses (I) 2,000 2,000 2,000

Utilidad neta antes de impuestos $4,000 $ 8,000 $12,000

Menos: Impuestos (T _ 0.40) 1,600 3,200 4,800

Utilidad neta después de impuestos $2,400 $ 4,800 $ 7,200

Menos: Dividendos de acciones

preferentes (DP) 2,400 2,400 2,400

Ganancias disponibles para los

accionistas comunes (GDC) $ 0 $ 2,400 $ 4,800

Ganancias por acción (GPA) $0 = $0 $2.400 = $2.40 $4.800 = $4.80