Costo de capital y apalancamiento operativo-financiero

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Esa mínima tasa de rendimiento requerida por la empresa, recibe el nombre de coste del capital (o, también, “coste de oportunidad del capital”). Este indica aquélla mínima tasa de rendimiento que permite a la empresa hacer frente al coste de los recursos financieros necesarios para acometer la inversión; pues de otra forma nadie estaría dispuesto a suscribir sus obligaciones o sus acciones.

Se hace referencia a las obligaciones, puesto que una empresa financia una inversión, utilizando tanto capital ajeno como capital propio. Como estos capitales reflejan diferencias de riesgo y de tratamientos fiscal es, tienen diferentes costos. La misión del directivo financiero es combinar esos capitales de forma tal que el costo de capital total sea el mínimo posible.

El costo de capital debe ser entendido como un costo de oportunidad, ya que, si la firma invierte dinero en un proyecto, se crea un costo de oportunidad: la posibilidad de invertir en otra alternativa de riesgo y rendimiento comparables; por ello, el costo de capital opera como una bisagra entre las decisiones de inversión y las decisiones de financiamiento y aparece así la cuestión del presupuesto de capital, donde la eficiente asignación de los recursos juega un rol fundamental

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CAPÍTULO I: Generalidades

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ANTECEDENTES:

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Historia de las finanzas:

La investigación que se llevaba a cabo en el campo de las finanzas, era prácticamente inexistente hasta el siglo XIX. En esa época, los gerentes financieros se dedicaban a llevar libros de Contabilidad o a controlar la Teneduría, y su principal tarea era buscar financiamiento cuando fuese necesario.

En 1929, la situación de la bolsa de New York era caótica y la política económica que se llevaba a cabo contribuyo a agravar la crisis, se produjo una subida de las tasas de interés estadounidenses que llevo a la paralización de los préstamos al exterior, agravando la economía del país. Muchas empresas tuvieron que declararse en quiebra y las liquidaciones eran numerosas y muy comunes.

Durante la década de los 60¨s surgió un movimiento hacia el análisis teórico y el foco de atención cambio hacia las decisiones relacionadas con la elección de los activos y pasivos para maximizar el valor de la empresa. Por lo que comienza a preocuparse por la planificación y control de le empresa, y con ellos la implantación de presupuestos y controles de capital y tesorería.

Con respecto a la estructura financiera, en 1958 surge el modelo de Estructura Financiera M y M de Modigliani y Miller con supuestos como que no hay fricciones de mercado, las empresas pueden emitir deuda libre de riesgos, se puede prestar o pedir prestado a la tasa libre de riesgo, los inversionistas presentan expectativas homogéneas, los flujos son perpetuos y sin crecimiento. En resumen, este modelo sugiere que la estructura financiera, no afecta el valor de la empresa.

En 1976, Jensen y Meckling crean la Teoría de Agencia, la cual argumenta que dada la separación entre los operarios de la empresa y los directores de la misma, se considera que las decisiones de estos últimos no van encaminadas a maximizar el valor de mercado de la empresa, sino a otros objetos que les resultan más interesantes, por ejemplo cuidar sus propios intereses, maximizar su propia riqueza, entre otros.

En la actualidad, las funciones de las finanzas en una empresa son analizar y planear las actividades financieras, como la trasformación de datos de finanzas de modo que sirvan para vigilar la posición financiera de la empresa; es decir, evaluar la necesidad de incrementar la capacidad productiva, determinar en financiamiento adicional que se requiera y determinar la estructura de activos de la empresa: composición y tipos de activos óptimos para la empresa.

Según Ross y Besley, el objetivo principal de la empresa es la maximización del valor de mercado de esta para sus accionistas. Para lograr este objetivo, la empresa debe elegir la combinación más adecuada de inversiones, estructura de financiamiento y políticas de dividendos, así, otro objetivo es la maximización de las utilidades de la empresa y por tanto maximizar el rendimiento por acción. Sin embargo, el logro de estos objetivos son simplemente unos pasos para alcanzar el objetivo principal; la maximización del valor de mercado de la empresa.

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Costo de capital

Según Scott Besley, el rendimiento promedio requerido por los inversionistas de la empresa determina cuál es la cantidad que debe pagarse para atraer fondos, en otras palabras, el costo promedio ponderado de los fondos de la empresa. A esto se le llama costo de capital, y representa la tasa mínima de rendimiento que debe obtenerse a partir de las inversiones para asegurar que el valor de la empresa no disminuya.

Si una empresa se financia totalmente con fondos de capital contable, el costo de capital seria el rendimiento requerido de la empresa sobre el capital contable. Sin embargo, la mayoría de las empresas obtienen una parte de sus fondos como deudas a largo plazo y otra parte como acciones preferentes. Por lo que en estos casos, el costo de capital de la empresa debe reflejar el promedio del costo de todas las diferentes fuentes de financiamiento a largo plazo que se hayan utilizado.

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Riesgo y rendimiento

El riesgo total, se divide en riesgo del mercado y riesgo único. El riesgo único se conoce también como no sistemático y se puede eliminar diversificando, por ejemplo, el cambio de gustos del consumidor, evitando las huelgas laborales, desarrollos de nuevos productos, entre otros.

El riesgo de mercado es el riesgo sistemático y no puede ser eliminado mediante diversificación, originándose por los cambios en el nivel de tasas reales de interés, devaluaciones, recesiones y otros factores que afectan la economía de la empresa.

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Medición de riesgo

El riesgo se mide con la variabilidad de los rendimientos de los activos, mientras mayor sea la varianza del rendimiento de un activo, mayor será el riesgo, y por tanto el inversionista querrá mayores rendimientos sobre ese activo para aceptar invertir en él.

El método