CASO COX COMMUNICATIONS

TABLA DE CONTENIDO 

1. OBJETIVOS DEL CASO 3 

1. LA EMPRESA 3 

2. DESARROLLO DEL CASO 4 

1. OBJETIVOS DEL CASO 

• ¿Por qué el e CCI está adquiriendo Gannett? Tiene sentido adquirir Gannett a US$2.7 billones? 
• Asumiendo que la adquisición de Gannett es un hecho, estime las necesidades de financiamiento de corto plazo (1 ½ años) y la largo plazo (4 ½ años). ¿Qué monto tendría que financiarse con fuerte externas? 
• ¿Cuáles son las restricciones que Clement tiene que satisfacer respecto al financiamiento externo de CCI? Usted puede asumir que CEI ha establecido que el piso de sus pretensiones financieras es el 65%? 
• Analice las alternativas propuestas en el anexo 8 ¿Qué es Feline Income Prides?, ¿Cuáles son sus ventajas y desventajas?. Descomponga el título en sus componentes de deuda y capital, ¿Cuáles son las implicancias económicas de que la empresa emita Felipe Income Prides? 
• ¿Qué alternativa de solución en el anexo 8 cumple las restricciones impuestas?¿Por qué? 
LA EMPRESA 
Cox Communications, presta servicios a aproximadamente 1,6 millones de clientes en los EEUU. Cox es la proveedora de televisión por cable, y ofrece programación de video analógico tradicional bajo la marca Cox Cable. La compañía tiene el objetivo estratégico de acumular grupos de redes en regiones contiguas y mezclarlas en sistemas únicos diseñados para ofrecer una amplia gama de servicios, lo que incluye televisión y acceso a Internet, en todo el país. 

1. Análisis Fuerzas Competitivas. 

2. DESARROLLO DEL CASO 

1. ¿Por qué CCI está adquiriendo Gannett? Tiene sentido adquirir Gannett a $ 2.7 millones?
Porque desde un punto de vista estratégico comercial le permitiría ganar mayor presencia en el mercado (aumentaría su base de suscriptores en 522,000), Gannett era una Cía. altamente diversificada (contaba con 75 periódicos, 25 estaciones de TV, transmisión por cable, internet y radio); y conseguiría ahorro en costos que esto conllevaba ya que CCI distribuiría los costos fijos de sus actividades y redes entre un mayor número de clientes lo que llevaría a obtener incremento de beneficios gracias a la venta de paquetes de servicio a un número mayor de hogares. Adicionalmente las empresas de Gannett encajaban perfectamente en la estrategia de concentración de suscriptores en áreas geográficas para conseguir economías de escala y alcance.
Cox no podía correr el riesgo de dejar de pasar esta oportunidad debido a la aparición inesperada de una competencia enormemente agresiva por parte de sus principales rivales que buscaban también asegurarse la compra de valiosos sistemas de transmisión por cable como los que poseía Gannett.

2.1 ¿Por qué CCI está adquiriendo Gannett? 

CCI buscaba crear suficiente valor para el accionista en base a su objetivo financiero de duplicar el tamaño de la empresa, para poder crecer debía distribuir los costos fijos de sus actividades y redes entre el mayor número de clientes, logrando reducir estos costos debido a la presencia de economías de escala, por tanto debía posicionarse en el mercado realizando adquisiciones de otras empresas que incrementen el total de carteras de suscriptores de CCI en 1,6 millones, mientras que adquirir Gannet le incrementaba la cartera de suscriptores en 522,000 siendo un incremento del 60% de su cartera correspondiente a clientes suscritos a transmisión por Cable en tan solo un año. 

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Este Crecimiento se derivaba de nuevos negocios de las Compañías Operadoras de Cable o Bandas Anchas, donde se aumentaba la gama de servicios ofrecida por estas compañías donde Cox aumento su capacidad de Banda hasta 750 MHz permitiéndole ofrecer a sus suscriptores de televisión por cable: servicios de internet de alta velocidad, servicios telefónicos y programación avanzada de televisión digital. 

Tiene Sentido Adquirir Gannett a $ 2,7 billones 

• Adquirir Gannett le permite a CCI estar presente en veintiuna estaciones de televisión que cubrían el 17% de territorio de EEUU, además consolidaba la estrategia que CCI desarrollo de concentración de suscriptores en áreas geográficas para conseguir economías de escala y de alcance. 
• Por tanto el crecimiento de los ingresos básicos era entre 6% y 8% debido a un aumento esperado en las tarifas entre 3% y 5% a consecuencia de la base de suscriptores. 
• Por tanto los nuevos servicios permitían que Cox creciera en su flujo de caja operativo de un 8% a 15% anualmente y por tanto su Utilidades Netas se verían incrementadas con una buena estrategia financiera. 
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• Esta expansión por parte de las compañías ocasionó que los precios se incrementaran desde $ 2000 por suscriptor hasta $ 4000 por lo cual la empresas se verían obligados a pagar el precio establecido por el mercado si su objetivo era el crecimiento en la industria por lo que Cox debía aprovechar dicha oportunidad debido a la alta reacción de la competencia por la expansión en el mercado. 
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2.2 Asumiendo que la adquisición de Gannett es un hecho, estime las necesidades de financiamiento de corto plazo (1 ½ años) y de largo plazo (4 ½ años). ¿Qué monto tendría de financiarse con fuentes externas? 
como se muestra en el siguiente cuadro, la necesidad de financiamiento de corto plazo y largo plazo serian de US 6,158 mill y US 5,148 mill respectivamente, de ello se desprende que los montos requeridos por fuentes externas son del orden de US 3,499 a CP y US 2,489 LP esto por el aporte que le dará la monetización en lo que queda de 1999 y 2000 (U$ 1,243 y U$ 1,500) debido a la venta de inversiones financieras no estratégicas de la empresa.

Financiamiento a corto plazo versus financiamiento a largo plazo 

• Se basa en el principio de correspondencia: Concepto de que los proyectos a largo plazo deben financiarse con fuentes de capital a largo plazo; mientras que los gastos de corto plazo, deben cubrirse con ingresos presentes. Deuda versus capital: el costo de la deuda, generalmente, es menor que el costo del capital, en gran parte debido a que el interés que se paga sobre la deuda es deducible de impuestos; sin embargo, un exceso de deuda puede provocar no poder pagar los intereses. 

Para estimar la necesidad de financiamiento de corto plazo tenemos que calcular la necesidad operativa en fondos que 

|  |1999 E | 
|FLUJO DE CAJA OPERATIVA |481 | 
|Capital de Trabajo |(524) | 
|Necesidad CP |(43) | 

Fuente: Elaboración propia, datos de caso. 

Para tomar la decisión de financiamiento de largo plazo hay que calcular el Fondo de Maniobra 

|Fondo de Maniobra | 
|1997 |1998 |1999 est. | 
|(782) |(2,084) |(4,213) | 

Fuente: Elaboración propia, datos de caso. 

Si el fondo de maniobra es negativo representa que parte del inmovilizado neto se está financiando con exigible a corto plazo; por lo tanto, la empresa se está descapitalizando al ser menor la velocidad de recuperación de la inversión (a través de las amortizaciones) que la de devolución de las financiaciones. 

De aquí podemos hacer una conclusión que la empresa no estaría en condiciones de asumir la compra solo con deuda a largo plazo que tendría que estructurar otra forma de financiación más económica o vía emisión de acciones. 

2.3 ¿Cuáles son las restricciones que Clement tiene que satisfacer respecto al financiamiento externo de CCI? Ud. Puede asumir que CEI ha establecido que el piso de sus pretensiones financieras es del 65%?