FLUJOS DE FONDOS Y DECISIONES FINANCIERAS

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Maximizar la riqueza de los accionistas significa que el valor de mercado - la cotización - , si la empresa cotiza en Bolsa, sea el más alto posible. Si no cotiza, el valor de mercado o de apreciación y valoración también existe, aunque sea de modo más difuso. También en este caso ha de procurarse que sea máximo.

Buscar la mayor riqueza de los accionistas significa que se trata de alcanzar el máximo beneficio porque, a mayor beneficio la empresa vale más, sobre todo si el

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beneficio tiende a perpetuarse y a crecer. El precio en la Bolsa o el valor de mercado refleja la valoración que los accionistas e inversores atribuyen a la empresa y comprende:

- la corriente de beneficios y dividendos esperados.

- el grado de riesgo que afecta a la obtención de esos beneficios.

- el valor contable neto de la empresa.

Pero además de este primer gran objetivo, el segundo es también de importancia capital: se trata de generar valor para todos los grupos de interés de la empresa mediante una óptima política de inversión y financiación que asegure el crecimiento y los beneficios de la empresa de modo continuado: son los stakeholders.

El control de la empresa y los problemas de Agencia.

La relación que existe entre los accionistas de la empresa y los gestores de la misma – consejo de administración y directores- recibe el nombre de “relaciones de agencia”. Un principal o propietario, los accionistas, encarga a un agente –los gestores y directores- que actúen en su nombre, defiendan sus intereses y aumenten su riqueza. Pero los intereses de ambos colectivos son distintos – en ocasiones hasta muy diferentes- lo cual ha dado origen a un conflicto de intereses llamado “problemas de agencia”. En octubre de 1976 este problema fue descrito de modo pionero por Jensen y Meckling. Con mayor o menor intensidad este problema se ha dado siempre, pero ha sido en los últimos años cuando se ha producido un agravamiento en estas relaciones. Los casos de Enron, Worldcom, Merryl Llynch, Artur Andersen y otros han levantado muchos conflictos de intereses, basados unos en la forma de enfocar los negocios de la empresa, otros en discutibles o fraudulentas formas de contabilizar los hechos empresariales y otros más en la codicia o falta de ética de los gestores al aumentarse sus sueldos y otorgarse grandes sumas de dinero, mientras que la empresa pierde ingentes cantidades de dinero, se despide personal, se recortan dividendos y la cotización se desploma.

Los propietarios de la empresa deben soportar, además del riesgo inherente al negocio de la misma, un coste adicional de control de los propios directores y gestores que han nombrado. Estos costes, que se derivan del conflicto descrito, se llaman “costes de agencia”. Pueden ser directos o indirectos.

Concepto y fases de decisión:

La decisión es aceptar algo entre varias posibilidades. Para llegar a la decisión antes hay que analizar y valorar cada posibilidad.

Para tomar una decisión pasamos por varias fases:

1. Definir el problema, separando las partes que están dentro de las que están fuera. Esta es la fase de ANÁLISIS.

2. Estudiar las características de los elementos que se toman en consideración, con sus ventajas e inconvenientes. Esta es la fase de VALORACIÓN.

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3. Ponderar (analizar y valorar) las distintas acciones que se pueden emprender.

4. Definir los criterios en que se basará nuestra decisión. Modelos de decisión:

La mejor decisión es aquélla que logra el máximo objetivo, de acuerdo con los criterios en los que se ha basado.

Pero, como todos los elementos que se proyectan hacia el futuro, la decisión tiene un riesgo debido a que las hipótesis de partida en las que se basa están sometidas a un cierto grado de conocimiento actual y porque dichas hipótesis pueden variar.

Por lo tanto, los modelos de decisión se clasifican según el grado de variabilidad de las hipótesis y según el nivel de información disponible en el momento de tomar la decisión. Según esto tendremos tres tipos de modelos de decisión:

1. Modelo de decisión deterministas:

La variabilidad de las hipótesis es nula. Se está en condiciones de certeza; por tanto, no existe riesgo.

2. Modelo de decisión probabilistas:

La variabilidad de las hipótesis puede alcanzar distintos grados dados por las probabilidades.

3. Modelo de decisión con información:

Las decisiones están condicionadas por estados externos del ambiente socioeconómico, que reciben el nombre de ESTADOS DE LA NATURALEZA, (es decir, tal como son las cosas) y que pueden ser actuales o futuros. A toda decisión corresponde un resultado, o sea que, a cada par formado por una acción y un estado de la naturaleza corresponde un resultado.

El resultado es, por tanto, una variable que depende de las posibles acciones a emprender y de los distintos estados de la naturaleza que pueden ocurrir, siendo ambas variables independientes entre sí.

Tipos de decisiones financieras:

Las empresas realizan negocios e invierten con objeto de obtener beneficios para los propietarios, que, en su día, aportaron el capital. Este es un objetivo básico indiscutible.

Pero, además, las empresas realizan negocios e invierten para crear valor. Crear valor significa obtener rentabilidades por encima del coste de capital, de tal forma que no sólo se beneficien los accionistas sino también los grupos de interés que

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participan en la vida de la empresa. La empresa será juzgada no sólo por su capacidad de obtener beneficios sino también por su capacidad de generar valor.

Crear valor, generar rentabilidad, hace referencia a que la empresa invierta tanto