Efectos de la política monetaria de la UEM sobre Holanda.

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Taylor propuso un valor de 1,5 para β1 y de 0,5 para β2, exactamente los mismos que utilizaremos para el análisis posterior, a pesar de que los valores de estos coeficientes habría que estimarlos econométricamente para un determinado país y para un momento concreto. Con estos supuestos valores, la estabilidad de precios y el output gap tienen la misma importancia para el banco central.

Los bancos centrales modifican los tipos de interés de forma gradual para no plantear problemas de inestabilidad sobre el sistema financiero. Por ello a la hora de aplicar la regla de Taylor, se incluye en la ecuación un parámetro nuevo: ρ. El tipo de interés que resulte, está ahora influido por un cierto grado de inercia:[pic 5]

El nuevo parámetro ρ o inercia se considerará igual a 0,75.

Sabiendo todo lo anterior y haciendo los cálculos pertinentes que están recogidos en el anexo se ha elaborado el Gráfico 2. Representa la evolución del tipo de interés nominal de la UEM y del tipo de interés de Taylor con y sin inercia de Holanda entre 1999 y 2015. Como se puede observar la regla de Taylor sin inercia no se ajusta tanto al tipo nominal de la UEM como el tipo de interés de Taylor con inercia.

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[pic 8]

Al incluir la inercia en la ecuación, el tipo de interés se moverá de una forma más suavizada, y se considerará a este tipo de interés, óptimo para las condiciones cíclicas de Holanda.

En el Gráfico 3 se ha suprimido el tipo de interés de Taylor sin inercia para facilitar el estudio de la evolución de los tipos de interés al simplificar el gráfico.

En los periodos en los que el tipo de interés nominal de la UEM se encuentre por debajo del tipo de interés de Taylor con inercia, el efecto de la política monetaria del BCE sobre Holanda es expansivo y cuando el tipo de interés nominal de la UEM esté por encima del tipo de interés de Taylor con inercia, el efecto de la política del BCE en Holanda será restrictivo.

Analizando el Gráfico 3 se puede ver como ambos tipos de interés evolucionan de una forma muy pareja a lo largo del tiempo. Si bien el tipo de interés de Taylor se aleja de una forma más significativa durante el año 2001 y 2002, y posteriormente en 2012, se puede deber al repunte inflacionista que sufrió Holanda en esas fechas.

[pic 9][pic 10]

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Por último se ha calculado el Índice de Tensión Monetaria restando al tipo de interés nominal de la UEM el tipo de interés de Taylor con inercia de Holanda. Es un indicador que mide la inadecuación entre la política que sería óptima para toda la eurozona y la que sería óptima para las condiciones cíclicas específicas de Holanda. Si este indicador es positivo, Holanda necesita una política más expansiva que la media de la UEM y si es negativo, Holanda necesita una política más restrictiva que la media de la UEM.

El Índice de Tensión Monetaria queda representado en el Gráfico 4 a continuación.[pic 12]

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4. Analice cómo ha evolucionado el Índice de Condiciones Monetarias para su país entre 1999 y 2015.

El índice de condiciones monetarias (ICM) trata de medir en una sola variable el efecto neto de las variaciones del tipo de cambio efectivo real y del tipo de interés real sobre el PIB y la demanda agregada.

El ICM es una media ponderada de, como ya se ha mencionado, las variaciones del tipo de cambio efectivo real y del tipo de interés real respecto a un periodo inicial que se considerará el primer trimestre de 1999 por ser el inicio del periodo analizado.

El ICM está recogido en la siguiente expresión:

ICMt = a*(rt – r0) + b*()*100[pic 15]

Donde a y b son las ponderaciones que recogen el efecto estimado de las variaciones en el tipo de interés real y en el tipo de cambio efectivo real. La suma de ambas ponderaciones debe ser igual a 1 al tratarse de un índice. Y el valor que se adjudicará a cada ponderación deberá estimarse econométricamente para cada país, sin embargo, y con el fin de simplificar el análisis de esta práctica se tomarán los valores de 0,86 y 0,14 respectivamente, que son los valores que la Comisión Europea utiliza para la UEM.

En el Gráfico 5 se recoge la evolución del ICM de Holanda entre 1999 y 2015.[pic 16]

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A la vista del Gráfico 5, se puede decir que el ICM sigue una evolución, durante el periodo estudiado, parecida al tipo de interés real de Holanda que se analizaba al inicio de esta práctica. En las fases en las que el ICM decrece, el efecto de la política monetaria del BCE en Holanda es expansivo y en las fases en las que el ICM crece, el efecto de la política es contractivo. Teniendo en cuenta esto, el resultado que se obtiene tras el análisis del Gráfico 5 es bastante similar al realizado en el Gráfico 1 entre el tipo de interés real y real neutral de Holanda.