CASO MACROECONOMIA.

...

MERCADOS FINANCIEROS

Los indicadores financieros de la banca se mantienen estables y los ejercicios de tensión dan cuenta que los niveles de capital son suficientes para absorber la materialización de un escenario de estrés severo. Los ingresos operacionales siguen siendo el principal aporte a la rentabilidad de la banca, la que alcanzó 16% del capital en marzo.

Las condiciones de financiamiento en el mercado monetario en pesos se mantienen holgadas. Las tasas de interés de largo plazo siguen en niveles bajos desde una perspectiva histórica, aunque presentan un alza en las últimas semanas. Durante los últimos cuatro años, el descenso de las tasas de interés de largo plazo en el mercado local ha estado asociado tanto a un menor nivel de la tasa de interés externa de referencia (T-bond a 10 años) como a factores internos. En estos últimos, destaca el deterioro en las expectativas económicas y la mayor demanda por instrumentos soberanos, la que en parte importante proviene de inversionistas institucionales (fundamentalmente fondos de pensiones y fondos mutuos).

Las bajas tasas de interés de largo plazo han mantenido reducido el costo de financiamiento privado. Así, se mantiene el alto dinamismo de las emisiones de bonos locales. Los fondos mutuos y de pensiones muestran una intensa actividad en inversiones relacionadas a renta fija doméstica.

La bolsa local, como la de otras economías emergentes, muestra mejoras en rentabilidad (6,4% hasta mayo). La volatilidad del índice accionario local sigue siendo baja. En el mercado inmobiliario residencial, la actividad se mantiene dinámica con precios que continúan creciendo.

TIPO DE CAMBIO

Se siguió constatando un proceso de devaluación del peso, hasta un promedio de 688 pesos por dólar en agosto y superior en lo que va de septiembre y octubre, contra 650 en julio y un promedio de 570 en 2014. Entre enero y agosto de 2015, el peso se deprecio respecto al promedio de 2014 en 11,1% (con un promedio de 633 pesos en lo que va del año). Respecto al año 2011, cuando el peso se cotizó a 484 unidades por dólar, la caída es de 30,8%. En 2014, el peso se había ya depreciado en 15,2% luego de un trienio 2011-13 con un tipo de cambio menos competitivo que el actual. Esta tendencia en el mercado cambiario está asociada a la fuerte caída en los precios de materias primas, a las dudas sobre la economía china y la incertidumbre que rodea a la Reserva Federal y el esperado inicio del ciclo de alza de tasas de interés en Estados Unidos. Esta devaluación significativa del peso se prolonga ya por un año y medio y favorece a los exportadores y a los competidores con importaciones, especialmente en la industria y la agricultura, y a las regiones en que estas actividades prevalecen. A su vez, el aumento de los precios de los bienes importados impacta sobre la inversión en bienes y equipos y sobre los consumidores.

PERSPECTIVAS

De acuerdo al Banco Central, una nueva depreciación del peso es uno de los eventos que podrían provocar cambios significativos en la trayectoria y persistencia de la inflación en el corto plazo. Al igual que en los últimos trimestres, es posible que un escenario de este tipo vuelva a responder a movimientos en las condiciones globales. El extenso período con la inflación anual sobre 4% podría aumentar la persistencia de la inflación, impactando las expectativas inflacionarias. Esto plantea desafíos en el esquema de metas de inflación, que busca que esta se ubique en 3% a fines del horizonte de política. Si bien las expectativas privadas de inflación a plazos más cortos han aumentado, a dos años plazo las encuestas y los precios de los activos financieros siguen apuntando a una inflación alineada con la meta de 3% hacia 2017.

La economía chilena ha estado creciendo desde 2013 por debajo de su potencial. El Informe de Política Monetaria del Banco Central de septiembre mantuvo, por su parte, la proyección del crecimiento del PIB para 2015 en el rango de 2,5% y 3,5% estimado en diciembre pasado. La proyección del Banco Central considera que el crecimiento de los socios comerciales para el bienio 2015-2016 será mayor que el de años previos; que habrá una mejoría de los términos de intercambio; que la depreciación cambiaria seguirá dando impulso a los sectores transables; que los menores precios de los combustibles cooperarán en reducir los costos de las empresas y en mejorar los ingresos familiares. Y establece como factor de recuperación del crecimiento el "impulso significativo que ha agregado la política monetaria con una fase expansiva relevante y la política fiscal que aportará al crecimiento del gasto, en particular la inversión".

Fuentes de apoyo:

Grupo Banco Mundial. http://www.bancomundial.org/es/country/chile/overview#1. 2015

Grupo Banco Mundial. http://datos.bancomundial.org/pais/chile. 2015

Prof. Gonzalo Martner. www.econolatin.com. Universidad de Santiago. 2015

IpoM. Banco Central de Chile. http://www.bcentral.cl/. 2015

Datosmacro.com. http://www.datosmacro.com/pib/chile. 2015

SOFOFA. http://web.sofofa.cl/informacion-economica/indicadores-economicos. 2015