Caso Midland.

...

D/V = 1 – E/V

→ E/V = 1 – D/V

E/V = 1 – 42,2%

E/V = 57,8 %

→ D/E = [pic 7]

D/E = [pic 8]

D/E = 0,73

Al obtener la estructura de capital óptima para el año 2007, es posible obtener el Beta Patrimonial relevante para Midland.

βC/D = 0,921 * [pic 9]

βC/D = 1,326

Con esta información, es posible obtener el costo patrimonial (re)de Midland para el año 2007, el cual se obtiene a través de CAPM, como se muestra en la siguiente formula:

re = rf + β * (PRM)

Donde rf denota la tasa libre de riesgo de retorno, β es la medida del riesgo sistemático y PRM denota la prima de riesgo de mercado de capital. Reemplazando en la formula anterior, las variables anteriormente encontradas, tenemos que el costo patrimonial es:

re = 4,66% + 1,326 * (5%)

re = 0,1129 ≈ 11,29%

Con la información disponible, ya es posible calcular el costo de capital de Midland (como un todo), utilizando la formula WACC postulada anteriormente:

WACC = rd (1-t) + re [pic 10][pic 11]

WACC = 6,28% (1-39,73%) + 11,29% (57,8%)[pic 12]

WACC = 0,0812 ≈ 8,12%

- Costo de Capital de las Filiales

Comenzaremos analizando las filiales relacionadas a exploración y producción de petróleo y gas (E&P) como a refinamiento y marketing (R&M), dado que utilizaremos la información entregada por el anexo 5.

En primer lugar, utilizaremos un promedio simple de los Betas Patrimoniales sin deuda de cada una de las empresas de referencia para ambas filiales, y luego realizaremos los procesos anteriormente realizados.

- Exploración y Producción (E&P)

Primero se procederá a obtener el Beta Patrimonial sin deuda de las empresas de referencia entregadas por el anexo 5.

[pic 13]

Una vez obtenido los betas patrimoniales sin deuda de las empresas de referencia, utilizaremos el promedio simple entre ellas para poder usarla como referencia al riesgo sistemático presente en la industria. Para este caso, el beta patrimonial sin deuda que utilizaremos para la filial E&P es 0,933.

Luego es necesario realizar algunos pasos algebraicos para obtener la estructura de capital que se relaciona con la filial. Dada la tabla 1, obtenemos que la relación Deuda/Valor Empresa (D/V) que desea utilizar la empresa para el 2007 es 46%, deberemos realizar los siguientes cálculos para obtener la estructura de capital óptima:

D/V = 1 – E/V

→ E/V = 1 – D/V

E/V = 1 – 46%

E/V = 54%

→ D/E = [pic 14]

D/E = [pic 15]

D/E = 0,85

Con la estructura de capital que desea la filial Exploración y Producción (E&P), es necesario obtener el Beta Patrimonial con deuda que tendrá como referencia[1], que en este caso será:

βC/D = 0,933 * [pic 16]

βC/D = 1,411

Con esta información, procederemos a obtener el costo patrimonial (re) que enfrenta la filial de Exploración y Producción (E&P) de la manera que ha estipulado la empresa Midland, quedando e la siguiente forma:

re = 4,66% + 1,411 * (5%)

re = 0,1172 ≈ 11,72%

Para el cálculo del costo de la deuda que enfrenta la filial, deberemos utilizar el mismo razonamiento que usamos para el desarrollo del costo de la deuda de la empresa como un todo, donde la suma de la rentabilidad del bono del Tesoro de EE.UU a 10 años y una prima o spread asociada a ella, nos entregara el nuevo valor de rd:

rd = 4,66% + 1,60%

rd = 0,0626 ≈ 6,26%

Con la información disponible, ya es posible calcular el costo de capital de la primera filial de Midland, utilizando la formula WACC:

WACC = rd (1-t) + re [pic 17][pic 18]

WACC = 6,26% (1-39,73%) + 11,72% (54%)[pic 19]

WACC = 0,0806 ≈ 8,06%

- Refinamiento y Marketing (R&M)

Realizaremos los mismos pasos anteriores para el cálculo del costo de capital de la segunda filial.

Calculamos los Betas patrimoniales sin deuda de las empresas de referencia y obtenemos su promedio simple.

[pic 20]

Luego de un simple proceso algebraico, determinamos la estructura de capital para el año 2007 para la segunda filial:

→ E/V = 1 – D/V

E/V = 1 – 31%

E/V = 69%

→ D/E = [pic 21]

D/E = [pic 22]

D/E = 0,45

Luego, procedemos a obtener el Beta Patrimonial con deuda de la segunda filial a través del método de Hamada (1969):

βC/D = 1,049 * [pic 23]

βC/D = 1,332

Una vez obtenido βC/D, procederemos a calcular el costo patrimonial que enfrenta la segunda filial:

re = 4,66% + 1,332 * (5%)

re = 0,1132 ≈ 11,32%

Debemos realizar un nuevo cálculo para definir el costo de la deuda, dado que la segunda filial enfrenta un diferente “spread