Caso práctico: «La oferta de Dow Chemical para la privatización de PBB Argentina»

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- Determinar la tasa de descuento a aplicar en el proyecto.

Dow chemical, deseaba tener el control del negocio de Polietileno, desarrollarse en Argentina, y para esto tenía tres etapas, necesitaba hacer un análisis, de estas etapas para ver si resultaba el proyecto como tal. Inicialmente tenía que saber la tasa de descuento, de cada etapa para poder obtener las VAN, que indiquen merece la pena cada etapa y el proyecto.

Sabiendo que la tasa de descuento viene dada por la deuda y su costo, así como por el capital propio y su costo, con el que financia el proyecto, podemos ver que la empresa ha determinado que no adquirirá un deuda con terceros, instituciones financieras, dejando en cero, esta parte de la formula; nos resta por medir el costo del capital propio con el que ha decidido financiarse; para esto Vignar y Marcer estaban conscientes que Dow ya había analizado un proyecto similar en EE UU, utilizando tasas de descuentos del 8% al 10%; considerando que las condiciones del país son diferentes, pues Argentina a diferencia de EE UU, tenía una situación más inestable, por varia crisis que había soportado, y los cambios que está haciendo el gobierno, por lo que consideraron prudente tomas tasa más alta 10%

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- Calcular los VAN asociados.

Sabiendo que el proyecto, está considerado para tres etapas, y cada etapa tiene a la vez consideraciones o partes; debemos obtener el VAN para cada una, para ver si cada uno resulta positivo, y se al final el proyecto es viable en su conjunto.

Etapa 1: adquisición PBB:

- fragmentadora de etileno

- planta de polietileno

Etapa 2: adquisición Polisur

Etapa 3: Nuevas :

- nueva fragmentadora de etileno

- nueva planta de polietileno

Se tomara la misma tasa de descuento, para cada etapa, y sus VAN asociado, por el hecho de que la empresa sr financiara únicamente con recursos propios, si tuvieran deuda se tomaría una WACC diferente para cada etapa, dependiendo del monto y costo de la deuda.

Entonces veamos los VAN asociado a cada etapa y a cada parte de esta etapa así:

Etapa 1: adquisición PBB:

- fragmentadora de etileno

- planta de polietileno

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Etapa 2: adquisición Polisur

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Etapa 3: Nuevas :

- nueva fragmentadora de etileno

- nueva planta de polietileno

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Vemos que en cada etapa, la inversión se va realizado con el funcionamiento de las planta, no necesita una inversión inicial, esto es una ventaja grande.

También en cada etapa, cada parte del proyecto nos da VAN positivo, esto significa que el proyecto es muy viable.

- Calcular y explicar el VAN incremental.

Para el cálculo del Van incremental tomamos los valores base del etileno y polietileno que se encuentran en los anexos de la Etapa 1 y luego tomamos los anexos 11 que proporciona las proyecciones de flujo de caja para la nueva fragmentadora de etileno y la del anexo 11b que nos proporciona los flujos de caja de la nueva planta de polietileno, por lo que esta empezara a funcionar desde el 2001 y exportaría 70% de su producción por lo que el VAN incremental se calcular el flujo base menos el flujo de caja de proyecto nuevo, por lo que en la Etapa 3 se implica construir una nueva fragmentadora de etileno y polietileno.

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Por lo que obtenemos en la nueva fragmentadora de etileno un van incremental positivo a diferencia de polietileno con un van incremental negativo, donde la tasa de descuento se calcula utilizando la 10% de estados Unidos y la prima de riesgo de país requerida para el proyecto de Bahía Blanca.