FLUJO DE CAJA PROYECTADO

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El flujo de caja proyectado lo componen varios momentos, que representan la ocurrencia en el tiempo de un ingreso o egreso. Normalmente, cada momento refleja los movimientos de caja ocurridos durante un año, los que se anotan como la suma simple de ellos.[7]

ESTRUCTURA GENERAL DE UN FLUJO DE CAJA PROYECTADO

Usualmente se trata de una matriz con columnas y filas. En las columnas se disponen a los periodos por lo general, meses y en las filas los ingresos y egresos de efectivo.[8]

La estructura básica para un FCP es igual a la siguiente:

(+) Ingresos afectos a impuestos

(-) Egresos afectos a impuestos

(-) Gastos no desembolsables

= Utilidad antes de impuestos

(-) Impuestos

= Utilidad después de impuestos

(+) Ajustes por gastos no desembolsables

(+) Beneficios no afectos a impuesto

= Flujo de caja del proyecto puro[9]

Los gastos no desembolsados corresponden a gastos que el fisco (Ministerio de Hacienda) permite considerar para reducir la utilidad sobre la cual se deberán calcular los impuestos, como por ejemplo, las depreciaciones y el valor en libros de los activos que se venden, así como a la amortización de los activos nominales o intangibles. Esta amortización no se debe confundir con la amortización de los préstamos, ya que esta solo sirve para medir la rentabilidad del inversionista. Como estos gastos no son desembolsable y deben incluirse para calcular el pago tributario en que deberá incurrirse, después de haber calculado el impuesto se deberán volver a sumar. De esta forma, queda reflejado solo el efecto tributario. En los egresos no afectos a impuesto están inversiones, por cuanto la adquisición de un activo no disminuye la riqueza de la empresa. En los ingresos (beneficios) no afectos a impuestos se incluirá la recuperación del capital de trabajo y el valor de desecho del proyecto.[10]

FLUJO DEL PROYECTO PURO

Hay dos tipos de proyectos que se evalúan como proyecto puro. Aquellos que estudian la creación de un nuevo negocio y aquellos que se evalúan dentro de una empresa en funcionamiento.

Para el primer caso, la estructura general de un flujo de caja se aplica totalmente. En los ingresos afectos a impuestos se incluyen, en los momentos que corresponda, los que provengan de las ventas del producto o servicio que generaría el proyecto, de la venta de residuos y de la venta de activos durante la operación, especialmente en aquellos que se reemplazan. En los egresos afectos a impuesto se anotarán todos los provenientes de la fabricación, administración y ventas, por concepto de remuneraciones, insumos, materiales, servicios. En los gastos no desembolsables irán la depreciación de las edificaciones, maquinarias, mobiliario, vehículos y cualquier otro activo fijo; el valor libro de los activos que se venden, que se anota solo en la columna donde se registra el ingreso por venta del activo nominal o intangible que correspondan. La diferencia entre esos ingresos y los egresos y gastos no desembolsables da como resultado la utilidad antes de impuesto. El impuesto se calcula aplicando un porcentaje sobre esa utilidad. El resto del cuadro se complementa siguiendo el formato general para el Flujo de Caja.[11]

En este flujo no se incorporan ni los intereses por los préstamos que hagan las instituciones financieras ni las amortizaciones de dichos prestamos. La inversión, sin embargo, se anota en su totalidad, ya que lo que se busca es medir la rentabilidad del proyecto, independientemente de las fuentes de financiamiento. En este caso se evalúa la rentabilidad de toda la inversión.[12]

El Flujo de Caja de una Empresa en Funcionamiento

Situaciones típicas clasificables e este grupo son las de proyectos que estudian la conveniencia de efectuar un reemplazo de equipos o una ampliación. La situación mas importante, desde un punto de vista conceptual, se refiere a los valores de desecho del proyecto, ya que en este caso es posible no considerarlo e incluirlo como ingreso por venta de activo. Su el proyecto consiste en evaluar la conveniencia de un aplicación, el estudio debe determinar la conveniencia de hacer una inversión de incremento para recibir un beneficio neto adicional. En este sentido, el proyecto debe considerar también el valor de desecho de incremento. Es decir, el adicional que se podría esperar por hacer la inversión. [13]

El Análisis del Incremento

Un segundo elemento importante por considerar en la formulación de un proyecto dentro de una empresa en funcionamiento dice relación con la forma de presentar la información de en el flujo de caja. Una posibilidad es confeccionar dos flujos de caja: uno con la proyección de los flujos de la empresa sin proyecto (la situación base) y otro que proyecte la situación de la empresa incorporando el efecto del proyecto (la situación con proyecto). Para medir la rentabilidad de la inversión de incremento podrá calcularse el valor actual neto de ambos flujos y ver cual da un mayor resultado.[14]

Si el proyecto no tuviera ingresos o beneficios asociados, el resultado mostrará solo la cuantía de los costos actualizados. En este caso, deberá optarse por el menor de los resultados (que algunos llaman VAC: Valor Actual de los Costos). La alternativa es construir el flujo de incremento, es decir, cada ítem del flujo debe reflejar la diferencia entre la situación base y la situación con proyecto.[15]

EL FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

Este flujo permite incorporar el efecto del financiamiento en la evaluación y determinar cual es la rentabilidad que obtiene el inversionista por los recursos propios aportados. En primer lugar, se deberá considerar sólo la inversión propia, para lo cual se restará a la inversión total aquella parte que se financiará mediante préstamos. Posteriormente, se restará de los flujos de la amortización del crédito de cada periodo y los intereses correspondientes, aunque corrigiendo el efecto tributario de los intereses. Para ello, se podrá proceder de dos formas de alternativa que conducen idéntico resultado.[16].Una forma es incorporar los intereses financieros como un egreso afecto a impuestos y la amortización del crédito