Caso de Bear Stearns

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"Me sorprendió cuando llegué y vi el e-mail", dice Kyle Bass de Hayman Capital. Llame a un colega de Goldman para ver si era un error. "No lo es", dijo Bass, un ex vendedor de Bear. "Goldman le dijo a Wall Street que le pusieron punto final a Bear, de que había [efectivamente] demasiado riesgo. Ese fue el final para ellos."

Era una pesadilla, pero aún no era el final. Bear continuó absorbiendo los golpes. El costo de asegurar $10m de deuda de Bear a través de derivados de credito, que flotaba cerca de $350.000 en el mes anterior, se disparó a más de $1m. A finales del 11 de Marzo, la tasa ya fue irrelevante: los bancos ya se negaban a emitir ningún tipo de protección de crédito sobre la deuda de Bear.

Miércoles, 12 de marzo: ¿Que tan liquido es Bear?

Cuando la noticia del email de Goldman se filtro, se abrieron las compuertas. Los hedge funds y otros clientes, que llegaron a los cientos, comenzaron a sacar sus fondos.

David Hendler, analista de CreditSights, una boutique de research, llamo a su contacto en Bear para averiguar lo que estaba pasando. El contacto dijo que todo estaba bien. Pero Hendler le preguntó sobre una línea de crédito de $4bn que iba a vencer a finales de Abril. Si Bear necesitara dinero, Hendler pensaba, esa linea era probablemente más que suficiente. Hendler dice que le dijeron que la linea ya había vencido en Febrero y que ademas varios bancos ya se había retirado, reduciendo la linea a $2.8bn. Bear, le dijeron, estaba esperando hasta el anuncio de sus ganancias trimestrales para revelar el estado del préstamo. Ni la liquidez de Bear ni la confianza de sus acreedores, al parecer, eran lo que parecían ser.

Bear siguió manteniendo públicamente que todo estaba bien. Esta vez fue el CEO Alan Schwartz - que no había visto la necesidad de volver a casa matriz, y llevó a cabo la entrevista desde Palm Beach, donde estaba jugando bridge - quien fue a la CNBC. "No tenemos conocimiento de nadie que no este tomando nuestro nombre como contraparte", dijo, y agregó, "Nosotros no vemos ninguna presión sobre nuestra liquidez, y menos una crisis de liquidez".

Jueves, 13 de Marzo: Llamen a Jamie Dimon

Al 13 de Marzo, la gravedad de la situación se había registrado finalmente en Bear. Schwartz regresó a Nueva York y convocó una reunión de la alta dirección. La liquidez fue cayendo en picada, de acuerdo con informes de prensa, ya a $2bn al final de la semana. Desesperado, Schwartz se puso en contacto a la noche con Jamie Dimon, CEO de JP Morgan Chase.

A pesar de que la empresa estaba frenéticamente negociando un paquete de rescate, los ejecutivos de Bear seguian tratando de convencer al mundo de que todo estaba bajo control. Esa noche, Schwartz se puso en contacto con un conocido manager de un hedge fund de New York (un viejo cliente del area de prime brokerage de Bear) y le pidio aparecer en la CNBC a la mañana siguiente y expresar su confianza en Bear. El manager no acepto muy cortésmente, pero se preguntó por qué Bear necesitaba de un cliente para convencer al mundo de su salud financiera. No tardaria mucho en darse cuenta.

Viernes, 14 de marzo: Ya todo se acabó

A las 9 de la mañana, Bear anunció $30bn de financiamiento de JP Morgan y respaldados por el gobierno. En una conferencia telefónica, Schwartz sonaba como si estuviera peleando la realidad. "Bear Stearns ha sido objeto de una importante cantidad de rumores", explicó. "Hemos intentado tratar de proporcionar algunos datos de la situación, pero ... los rumores se intensificaron." Dijo que los pedidos de dinero de clientes “se aceleraron ayer” ... [y] que al ritmo que iban las cosas, las demandas de liquidez podrian superar nuestros recursos de liquidez." La nueva línea de crédito, dijo, restableceria la calma.

Por supuesto, eso no resultó. Las acciones de Bear cayeron casi un 40% en la primera media hora de negociación. En pocos días, los 85 años de Bear como entidad independiente tocaban a su fin.

En el bar Maggie ese Viernes a la noche, justo enfrente de la sede de Bear en la calle 47 de New York, el sentido de shock era completo. Una multitud de empleados de Bear, agotados, se agolpaban en la barra. Algunos traders, claramente mucho más allá de su primera ronda a las 6 de la tarde, expresaron su asombro de tener que cruzarse con camarógrafos al cruzar la calle.

Poco después, yo estaba sentado al lado de un director general de Bear Stearns en el tren expreso de las 6:35 desde Grand Central Station a Greenwich, Connecticut. "He trabajado ocho años en una empresa que me ha promovido desde el back office hasta la banca de inversión", me dijo mientras bebía una Budweiser. "Tenía muchas acciones y pensé que podía darme el lujo de enviar a mis hijos a escuelas privadas y a la universidad. Eso ya todo se esfumo ahora. Creo que probablemente voy a ir a Pittsburgh, a ver si el Federal Home Loan Bank necesita a alguien."

El final

El lunes 17 de Marzo, JPM Chase anuncia que ha comprado a Bear Stearns por $2/accion ($236m), o al 10% del valor del dia Viernes ($19), con el gobierno garantizando $ 29bn de activos no líquidos (el primer $1bn de pérdidas las absorberia JPM Chase). En Enero del 2007, las acciones llegaron a valer un maximo de $172.

La adquisición fue mucho más cara de lo previsto inicialmente. De hecho, la reducción de precio de los activos tóxicos de Bear fácilmente supero el $1n absorbido por JPM Chase.

El anuncio de JPM Chase indico que a partir de ese momento, el banco garantizaba la totalidad de las obligaciones de Bear durante todo un año, sólo para calmar a las entidades contrapartes. Sin embargo, el acuerdo debía ser aprobado por los accionistas de Bear. Muchos de esos accionistas, mas del 40%, eran empleados de Bear, y estaban enojados con la transaccion. Decian que solo la sede central valia mas que $2/accion. Aun si los accionistas no aprobaban el acuerdo, JPM Chase igual estaria obligado a garantizar las obligaciones de Bear por un año.

El 24 de marzo, JPM Chase aumento la oferta a $10/accion ($1.2bn), con el fin de apaciguar a los accionistas. En otras palabras, JPM Chase terminó pagando $2.2bn por Bear Stearns, o casi $18/accion.

El 30 de Mayo, JPM Chase completó la adquisición de Bear Stearns.

http://www.elconfidencial.com/mercados/finanzas-personales/2008-03-21/el-ultimo-rugido-del-gran-oso-bear-stearns-1923-2008_830456/