Marriot caso en español.

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- Optimizar el uso de deuda en la estructura de capital:

La optimización del manejo del endeudamiento en una compañía es muy importante y son diversos los factores que la afectan como la situación de la empresa, los márgenes de rentabilidad que tenga y las variaciones de las tasas de interés en el mercado. La compañía al no tener activos propios (hoteles) evita tener deuda a largo plazo, lo que le genera un menor riesgo a tener incumplimientos o incluso llegar a quebrar; en los datos suministrados por el caso, se observa que sí tenía apalancamiento financiero moderado, con el que él mismo determinaba hasta donde podía soportarlo, utilizando el objetivo de cobertura de interés en vez de una razón de deuda a capital objetivo, de esta manera el valor de la compañía era más grande.

- Recomprar acciones subvaluadas:

Hacer la recompra de las propias acciones de la compañía cuando su precio de mercado estaba muy bajo, les indicaba que podían tener mejores flujos que les permitieran tener ganancias futuras. Con la utilización del método de “valor de capital garantizado” y la tarea de evaluar constantemente frente a sus competidores, les daba un punto de referencia de cuándo era el momento oportuno para adquirirlas.

- El costo de oportunidad de los recursos invertidos en diferentes proyectos, es determinado por Marriott mediante el cálculo del costo de capital promedio ponderado - WACC - para la compañía y para cada división como si fueran empresas independientes. Para ello utilizaba por cada división, el costo de la deuda, el costo de los recursos propios o capital, capacidad de deuda o apalancamiento financiero, ya que no sería razonable “juntarlos” para hacer un solo cálculo, porque eran líneas de negocio independientes que eran medidas de igual forma y cada una de ellas tenía diferentes variables que afectaban sus propios resultados. Esto también evitaba generar errores en las estimaciones de cada uno de los proyectos.

Han entendido que la única manera de crecer a largo plazo es generándole negocio a los hoteles, generándole una rentabilidad a los dueños de los hoteles y teniendo los sistemas para lograrlo, es la única manera que van a crecer a largo plazo.

Primero vamos a las ciudades más importantes; segundo, buscamos socios adecuados que puedan llevar nuestras marcas, que les tengamos confianza y que en 10 o 20 años tengan el hotel en el mismo estándar que ahora. Cuando llegamos a cada país buscamos socios que conozcan el país, que se sepan hacer los trámites y que tengan interés en crecer con nosotros. Es muy importante crecer primero en las ciudades más importantes y luego ir a las otras, poco a poco.

Caso Nº1 “Marriot Corporation: El coste de Capital”

Planteamiento del problema

Marriot Corporation es una empresa que tiene tres grandes líneas de negocios, Hoteles, Servicios y Restaurantes. A pesar de que esta se encontraba en crecimiento producto de sus ventas, obtenidas principalmente por los servicios contratados, tenía problemas con su estructura de capital.

Había dos dificultades que limitaban la utilización de las estimaciones históricas de la beta para calcular los tipos de referencia para los proyectos:

1. Las empresas generalmente tenían múltiples. Por lo tanto, el coeficiente beta de una empresa era la media ponderada de las beta de sus diferentes líneas de negocios

2. El apalancamiento afectaba al beta, esto producto de la deuda

En este contexto, es necesario estimar de manera confiable cuales proyectos aumentan el valor de los accionistas y para ello Marriott Corporation definió WACC para determinar el costo de capital y con este descontar los flujos de caja.

El objetivo es, determinar el costo de capital (WAAC), utilizando la información del caso, estableciendo supuestos y en definitiva construir la estructura de desarrollo del caso para con ello aplicar en forma adecuada las fórmulas

3. ¿Cuál es el costo de capital promedio ponderado de la Corporación Marriott?

La fórmula para el cálculo de la tasa de descuento WACC que utilizaremos será la siguiente:

WACC = (1-t) rD (D/V) + rE (E/V)

Dónde:

D = Valor del mercado de la deuda

E = Valor de los recursos propios

rD = Costo de la deuda antes de impuestos

rE = Costo de losrecursos propios después de impuestos

V = Valor de la empresa (V = D + E)

t = Tasa de impuesto corporativa

Calculo:

1. t = impuesto sobre la renta / Utilidad antes de impuesto

t = 175,9 / 398,9 = 0,4409

2. rD = 0,6 * 0,0895 + 0,4 * 0,0458 + 0,013 = 0,08502 (Equiv: 8,502%)

Dónde:

8,95% = Tasa de interés de los títulos de gobierno de los EEUU de 30 años

4,58% = Mediaaritmética de los bonos de largo plazo de gobierno (Rf)

3. rE = Rf + B * (prima x riesgo)

rE = 4,58% + (0,97 * 7,43%) = 11,787%

Dónde:

Rf = 4,58% Media aritmética de los bonos de largo plazo de gobierno

B = 0,97 según anexo 3 Beta de apalancamiento

7,43% = es la media aritmética de la diferencia entre la rentabilidad del índice compuesto S&P 500 y la rentabilidad de los bonos del gobierno a...