EL COSTO DEL CAPITAL EN AMERITRADE

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Debido a que Ameritrade no tiene un Beta estimado procedimos a calcular las Betas de empresas comparables, las desapalancamos y las ponderamos en base a una proporción del número de empresas que consideramos para el análisis; debido a que Ameritrade no tenía deuda se utilizó esta Beta promedio ponderada.

Estas empresas comparables las dividimos en dos grupos: el primero pertenece a las empresas de Brokers de Descuento que son Charles Schwab Corp, Quick & Reilly Group, y Waterhouse Investor Services; y el segundo, incluye seis empresas de servicios de inversión: A G Edwards, Bear Sterns, Merrill Lynch, Morgan Stanley Dean Witter, Paine Webber, y Raymond James Financial.

Nosotros recomendamos utilizar el primer grupo de empresas debido a que tiene un riesgo de negocio similar al de Ameritrade ya que son empresas Brokers de descuento exclusivamente; mientras que el segundo grupo tiene un riesgo menor debido a la diversificación de sus inversiones.

6. Usando la información de precio por acción y rendimientos de los Anexos 4 y 5, y la información de la estructura de capital del Anexo 3, calcule las betas de los activos para compañías comparables.

Ver Anexo 1

7. Cómo debería ver Joe Ricketts, el CEO de Ameritrade, el costo de capital estimado que usted ha calculado?

Joe Ricketts debería utilizar el CAPM de 15,48% que se obtuvo con el beta del primer grupo de compañías (empresas de servicios de broker de altos descuentos), esta tasa de descuento se puede considerar elevada pero es debido al riesgo que tiene este giro de negocio, lo cual se lo puede constatar debido a la alta volatilidad de los ingresos de estas empresas que están altamente relacionados con los mercados bursátiles puesto que una caída sustancial de los mercados inciden negativamente en las comisiones de corretaje e ingresos de intereses netos de las mismas.

Anexo 1

Charles Schwab

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Quick & Reilly

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Waterhouse

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E-Trade

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AG Edwards

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Bear Stearns

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Merill Lynch

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Morgan Stanley

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Paine Webber

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Raymond James

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