Caso Cervecería Nacional

[pic 1]

[pic 2]

INDICE

1.        Resumen Ejecutivo        0

2.        Alternativas Estratégicas        2

3.        Pilares Estratégicos        3

3.1. Modelo de Negocio Producto        3

3.2. Sector o Industria        3

3.3. Modelo Financiero        3

3.4. Pilares de Sinergia        3

4.        Finanzas y Valorización Patrimonial        5

5.        Anexos        8

1. Resumen Ejecutivo

Cervecería Nacional fue fundada en 1939 en Panamá de la fusión de dos cerveceras, el 60% de sus acciones pertenecía a Capitales Nacionales sociedad que el 57% de sus ingresos pertenecían a la participación en Cervecería Nacional. Su producto estrella era la cerveza Atlas que representaba el 58% de las ventas anuales, luego adquirió la franquicia de Pepsi Cola. Posteriormente compró la fábrica de Nevada dedicada al procesamiento y venta de lácteos. Con el pasar del tiempo incursionaron en otros rubros como la fábrica de tapas para botellas, industria de plástico, vidrios de Panamá y Envases del Istmo. Era una empresa bastante completa y extensa en cuanto a sus productos fabricados.

El 7 de noviembre del 2001 el Grupo Empresarial Bavaria que ocupaba el 3er puesto en la participación del mercado de la cerveza a nivel Latinoamérica lanza una oferta Pública de Adquisición (OPA) para comprar las acciones de cervecería Nacional, ofreciendo USD 18,5 por acción.

El Objetivo del Plan de Negocios es determinar si el precio ofrecido por el GEB a través de la OPA refleja el valor Real de las acciones de la Cervecería para definir la venta de las mismas.

Ésta importante empresa cervecera en la actualidad, a causa de la disminución en el consumo de cerveza, provocó que esta firma disminuya la utilidad por empleado que sostenía, traducido en una reducción de las utilidades. De igual manera, su productividad del capital de trabajo (PKT) se ha desvalorizado conforme el rango de tiempo estudiado (1998-2001). Además, mantuvo un eficaz manejo de sus operaciones lo cual les permitió que el RIONDI sea mayor al costo de capital establecido (12.14%). Cervecería Nacional ha generado resultados netos considerables, pero experimenta una reducción cuantiosa del 39% (1998-2001), además el ROE (12.91%) tiene una considerable disminución en relación al año 1998.

En caso de concretarse la venta en este momento de Cervecería Nacional al Grupo Empresarial Bavaria (GEB), la Oferta Pública de Adquisición (OPA) sería la más conveniente, debido a que la misma valora a la cervecera a mayor precio fijado por el mercado, es decir de USD 18.50 (septiembre del año 2001) por acción. Este grupo de empresas colombianas oferta dicho monto por lo atractiva que representa esta firma en el mercado panameño, mismo que tiene una impresionante participación de mercado del 75%  y porque al atravesar las disminución que tiene su rentabilidad sobre el patrimonio (ROE), inclusive por debajo del mínimo que exigirían los inversionistas extranjeros (Ke=15.70%) al invertir en este tipo de rubro, sigue siendo una empresa bastante llamativa y con posibilidades de vender la misma a un precio mucho mayor.

Por último, Cervecería Nacional S.A. no debería vender la totalidad de sus acciones, debido a que en este momento se encuentra en un ciclo económico no conveniente, por lo cual lo más recomendable es que esta importante firma pueda realizar una alianza estratégica de fusión con este importante GEB y así acaparar mucho más el mercado, lo cual les permitirá mejorar sus niveles de rentabilidad.

1. Alternativas Estratégicas

La Propuesta de Grupo Empresarial Bavaria se constituye en la solución al deterioro de los márgenes de ganancia de Cervecería Nacional considerando que dentro de este grupo empresarial se encuentra Bavaria que se constituía en la empresa más importante del grupo, alcanzando el tercer puesto a nivel Latinoamérica con siete fábricas de cerveza, por lo que la propuesta del GEB es bastante atractiva ya que Cervecería Nacional contribuiría con alcanzar una mayor participación de mercado tal vez llegar a ser el líder a nivel Latinoamérica recuperando su alta rentabilidad.

Una alternativa seria la venta completa de Cervecería a GEB lo cual consideramos que no es lo más conveniente debido a que actualmente no se encuentra en un ciclo conveniente para ejercer esta opción, porque sus utilidades disminuyeron considerablemente y el valor de mercado de su patrimonio no refleja el verdadero valor que tiene esta firma.

La segunda opción y la más recomendable es que esta importante firma pueda realizar una alianza estratégica de fusión entregando más del cincuenta por ciento de las acciones a este importante Grupo Empresarial Bavaria y así acaparar mucho más el mercado, lo cual les permitirá mejorar sus niveles de rentabilidad.  

1. Pilares Estratégicos

El análisis de los pilares estratégicos definirá la decisión que se tomará de venta de las acciones. Para esto a continuación definiremos cada uno de los pilares con sus respectivas ventajas y desventajas:

3.1. Modelo de Negocio Producto

Cervecería Nacional actualmente es el líder del mercado con 75% de participación, cuenta con una distribución intensiva y múltiples canales con una gran gama de productos, además de que tiene alianzas estratégicas ofertando marcas importadas lo que la lleva a tener un posicionamiento importante dentro del mercado panameño.

3.2. Sector o Industria

Panamá se encuentra dentro del ranking de los 5 países que más cerveza consume, alcanzando en 2001 un consumo per cápita de 44,46 posicionándose en el 4to puesto a nivel América Latina, el Sector presenta barreras de entradas, es una industria en crecimiento en función a la población, además de que su posición geográfica es estratégica para este rubro cervecero por la cantidad de extranjeros que hacen sus escalas para llegar a su destino final, sin embargo tiene una gran desventaja que vendría a ser la regulación al consumo.