El Costo de capital propio para el Perú

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E(R) = Rf + capital Beta * (E (Rm) – Rf)) (2)

dónde,

- E(R) = rendimiento esperado del capital propio

- Rf = tasa libre de riesgo

- Rm = rendimiento observado del índice del mercado

La medición de la prima de riesgose basa generalmente en datos históricos, y la prima se define como la diferencia entre la rentabilidad media de las acciones y los rendimientos promedio de los valores libres de riesgo durante el período de medición.En general, las medias geométricas proporcionan mejores estimaciones de las primas de riesgo en la valoración. (Lozano Colomer & Vilar Zanón) Por otro lado, las primas de riesgo variarán según los mercados, dependiendo de sus características.

La tasa libre de riesgo, por lo general se asume que corresponde a la tasa de rendimiento de los bonos del Gobierno a largo plazo. Cuando la tasa de los bonos del Gobierno a largo plazo no está disponible, puede tener sentido para mirar la velocidad a la que las grandes empresas pueden obtener préstamos en el mercado local.

Como consecuencia, dado que los retornos se miden en términos porcentuales, los Betas se interpretan como el grado de sensibilidad del retorno del precio de la acción de una empresa, ante variaciones en el retorno del índice general de mercado, lo que permite afirmar:

- Un negocio será más sensible a las condiciones del mercado, mientras mayor es su beta. Por lo tanto, se puede esperar que las empresas cíclicas tener betas más altas, cuando otras variables se mantienen constantes, en comparación con las empresas no cíclicas.

- La beta de una empresa es el promedio ponderado de las betas de sus diferentes líneas de negocio.

- El grado de apalancamiento operativo es una estructura de costos de una empresa, y por lo general se define en términos de la relación entre costos fijos y los costos totales. Una empresa que tiene un alto apalancamiento operativo, mayor variabilidad en las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT); y como consecuencia tendrá un mayor beta.

- Un aumento en el apalancamiento financiero se incrementará la versión beta de capital de una empresa. Si todos los riesgos de la empresa son asumidos por los accionistas, es decir, la versión beta de la deuda es cero, y la deuda tiene un beneficio fiscal de la empresa, a continuación, el beta deberá ser transformado de la siguiente manera:

Beta apalancada = no apalancada beta (1 + (1-t) (D / E)) (3)

donde,

- t = tasa impositiva corporativa

- D / E = deuda / cuota de capital propio

Al mismo tiempo se tiene otros enfoques para estimar los Betas, como el uso de firmas comparables, que consiste en utilizar las betas de empresas que cotizan en bolsa que son comparables en términos de riesgo de negocio y el apalancamiento operativo, corrigiendo las diferencias en el apalancamiento financiero entre la empresa que se analiza y las empresas comparables por variables de los estados de resultados y el estado de situación financiera como predictores importantes de beta . Dichas variables suelen ser la rentabilidad de los dividendo, el coeficiente de variación en los ingresos de explotación, el tamaño, la deuda / patrimonio y el crecimiento de los ingresos.

El modelo de valuación en arbitraje (APM)

La lógica detrás del APM es la misma que está detrás del CAPM, es decir, los inversionistas se ven recompensados por asumir el riesgo no diversificable, en términos en términos (Ross, 1976)

- La medida de riesgo que el APM pretende estimar es no diversificable , sin embargo, no es un solo factor, sino que está determinada por la sensibilidad de un activo a diversos factores económicos que afectan a todos los activos.

- El número y la identidad de los factores están determinados por los datos sobre los rendimientos históricos.

- El APM estima los rendimientos esperados respecto a factores económicos, con un beta específico para cada factor. Si estas versiones beta del factor específico y las primas de riesgo del factor pueden ser estimadas, el costo de capital también puede ser estimado.

- Como se puede deducir, el CAPM puede ser considerado como un caso especial del APM, donde sólo hay un factor subyacente y que el factor subyacente está completamente medido por el índice de mercado.

- El mayor bloque intuitivo en el uso del modelo de valoración de arbitraje es su incapacidad para identificar específicamente los factores que impulsan los rendimientos esperados.

Modelos de Estimación de Factores Múltiples Modelos del Riesgo y la Rentabilidad

Se basa en, que, debido a la dificultad de identificar los factores no identificados en el APM, en estudios específicos se suele sustituir dichos factores por las variables macro-económicas, Por consiguiente, los costos de ir desde el APV a un modelo de múltiples factores macro-económicos pueden ser rastreados directamente a los errores que se pueden hacer en la identificación de los factores., debido a:

- Los factores en el modelo pueden cambiar con el tiempo, al igual que las primas de riesgo asociado a cada factor económico.

- Utilizando algún factor incorrecto o no significativo en una modelo de múltiples factores puede conducir a estimaciones inferiores del coste de capital.

Métodos

Criterios de Evaluación de Modelos

Primer Criterio - Bondad de Ajuste:

Constituye el grado de ajuste de los datos predecidos a los datos reales. El grado de ajuste se mide con el coeficiente de determinación ajustado por los grados de libertad.

[pic 3]

Uno de los problemas que se suele presentar con el coeficiente de determinación en series de tiempo es la cointegración, conceptualizada por los movimientos conjuntos de dos o más variables. Cuando existe cointegración significa que el coeficiente de correlación siempre va ser bastante alto y por tanto el coeficiente de determinación también va ser bastante alto -, los ajustes sugeridos es trabajar en diferencias, en logaritmos o construir modelos de vectores de autorregresivos. (Lévy Mangin & Varela Mallou, 2006)

Segundo